五月份，零跑交付新車(chē)12058臺(tái)，哪吒全系交付13029臺(tái)，雙雙取得今年最好的月度交付成績(jī)，給人一幅“草根”兩兄弟當(dāng)前仍旗鼓相當(dāng)，并駕齊驅(qū)的畫(huà)風(fēng)。

(資料圖片)

但若進(jìn)一步觀瞧，其實(shí)兩兄弟的差異已經(jīng)悄然出現(xiàn)。

首先是零跑，5月份交付新車(chē)中，C系列破萬(wàn)（價(jià)格區(qū)間14.98-22.88萬(wàn)），從這幾個(gè)月零跑的傳播口徑中也能看出，相較于曾幫零跑打開(kāi)下沉市場(chǎng)大門(mén)的微型車(chē)T03，今天一直在強(qiáng)調(diào)C系列車(chē)型的交付占比與增長(zhǎng)。

哪吒方面，5月份交付新車(chē)中，售價(jià)7.39萬(wàn)起的小型SUV哪吒V仍是中流砥柱，共交付5138臺(tái)，但新電跑GT（17.88萬(wàn)起）交付量也足夠亮眼，達(dá)1716臺(tái)。

兩兄弟共性是有的，即都不甘于一輩子徘徊在田間的一畝三分地，但差異也肉眼可見(jiàn)，一邊是瘦身進(jìn)城，另一邊則是保本沖高。

那么廣闊天地，即將進(jìn)城的兩兄弟，未來(lái)誰(shuí)能大有作為？

分野前夕

首先是共識(shí)，零跑與哪吒的打法默默轉(zhuǎn)變并不難理解，先看幾組數(shù)據(jù)。

2022年全年，零跑汽車(chē)交付量11.12萬(wàn)臺(tái)，其中純電小車(chē)T03交付超6萬(wàn)臺(tái)；哪吒汽車(chē)全年交付15.21萬(wàn)臺(tái)，其中哪吒V交付近10萬(wàn)臺(tái)。

一致的畫(huà)風(fēng)，一致的副作用。

零跑方面，2022年全年?duì)I收123.85億元，全年凈虧損擴(kuò)大至51.09億元，按銷(xiāo)量來(lái)算，零跑去年賣(mài)一臺(tái)車(chē)要虧四萬(wàn)多。

三六零年報(bào)顯示，2022年全年，哪吒汽車(chē)營(yíng)收133.29億元，凈虧損錄得69.19億元，兩兄弟基本是在按比例跑數(shù)據(jù)，按銷(xiāo)量來(lái)算，哪吒去年賣(mài)一臺(tái)車(chē)也恰好要虧四萬(wàn)多。

發(fā)跡下沉市場(chǎng)，這是零跑哪吒去年幾次在銷(xiāo)量“上位”蔚小理，難免要付出的代價(jià)。

這就把我們引到了兩兄弟今天都迫切要“進(jìn)城”的第一個(gè)契機(jī)，即扭轉(zhuǎn)巨虧局面的需求。

成本把控方面，特斯拉跟迪王，產(chǎn)品做出壁壘，隨后快速起量，無(wú)論是規(guī)模成本，還是供應(yīng)鏈上的話語(yǔ)權(quán)，都能給到成本正反饋，從而進(jìn)一步不怕沒(méi)有銷(xiāo)量，走入正循環(huán)。

比亞迪有其他業(yè)務(wù)干擾，我們以特斯拉為樣本來(lái)看其中的變化。

財(cái)報(bào)顯示2019年全年?duì)I收245.78億美元，營(yíng)業(yè)成本205.09億，到了2022年，營(yíng)收到了恐怖的814.62億美元，成本為606.09億，成本占營(yíng)收比例從83.6%降到了74%。

零跑方面，2019年?duì)I收1.17億人民幣，總成本2.2億，2022年?duì)I收123.8億，成本142.9億。從數(shù)據(jù)上來(lái)看成本的確降了，但營(yíng)收依舊不能有效覆蓋成本。

單拿零跑與行業(yè)領(lǐng)跑者比難免有失偏頗，我們?cè)賮?lái)看蔚小理。

蔚來(lái)2019成本占營(yíng)收比例115%，2022年占比89%，如果以成本表現(xiàn)比較好的2021年來(lái)看，占比能達(dá)到81%。理想方面，2019年?duì)I收2.84億，成本2.84億，到了2022年，成本占營(yíng)收下降到了80%。小鵬方面2019年成本占營(yíng)收比例為123%，而2022年這一數(shù)據(jù)為87%。

數(shù)據(jù)說(shuō)明，新勢(shì)力這邊，雖在造車(chē)成本早期控制力普遍不強(qiáng)，但主流從高打，可以用溢價(jià)來(lái)抵消劣勢(shì)，路是通的，畢竟早在2020年底，蔚小理的毛利率都已經(jīng)轉(zhuǎn)正。

零跑方面，毛利率改善明顯，但也是因?yàn)橹懊憩F(xiàn)太差了，接下來(lái)毛利率能不能轉(zhuǎn)正，要看后勁兒夠不夠。而毛利率轉(zhuǎn)正尚且需要時(shí)日，更不用說(shuō)凈利率了。

合資和自主，有更深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及供應(yīng)鏈資源，業(yè)務(wù)矩陣也相對(duì)成熟。用戰(zhàn)略性的視角來(lái)看，短期內(nèi)某局部市場(chǎng)虧損，問(wèn)題并不大。反觀零跑哪吒，量未爆發(fā)，發(fā)跡下沉，基本盤(pán)又在低端，成本負(fù)把控力的buff已經(jīng)疊滿。

資本壓力方面，零跑去年已經(jīng)上市，客觀存在自身造血的下一階段需求。

現(xiàn)金流表現(xiàn)來(lái)看，2020、2021、2022經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為負(fù)，分別為-7.3億、-10.19億、-24.00億。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也一直都是凈流出，分別為-2.97億、-30.03億以及-12.92億。融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額方面，2021年為82.59億，2022年為63.55億，同比也有減少。

值得注意的是，零跑的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額一直都為負(fù)，如果接下來(lái)資本市場(chǎng)零跑的未來(lái)出現(xiàn)擔(dān)憂情緒，那么缺乏造血能力的零跑，還能不能順利的從市場(chǎng)上拿到錢(qián)，是一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題。

哪吒方面雖未上市，但已然今時(shí)不同往日。

從估值來(lái)看，天眼查APP融資歷史信息顯示，去年七月哪吒完成D輪融資后，估值高達(dá)250億元，但在360去年年報(bào)中，哪吒汽車(chē)的賬面價(jià)值為10.18億元，據(jù)此計(jì)算，哪吒汽車(chē)最新的市場(chǎng)估值僅為94.96億元。

半年不到的時(shí)間，哪吒汽車(chē)估值縮水已超百億元。雖然幾輪融資下來(lái)，哪吒的彈藥庫(kù)并不羞澀，但越來(lái)越大的虧損，正在向哪吒下一階段的開(kāi)源提出迫切要求。

第二點(diǎn)考慮，則是下沉市場(chǎng)難成壁壘，零跑哪吒的先發(fā)優(yōu)勢(shì)已不再。

前兩年，作為新勢(shì)力中的一股清流，零跑哪吒打下沉市場(chǎng)有一個(gè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橄蛏鲜潜榈睾诳萍嫉谋娚駨P殺，向下則并無(wú)太高壁壘，無(wú)論是哪吒V，還是零跑T03，都是讓兩位玩家走入新勢(shì)力聚光燈下的敲門(mén)磚。

但現(xiàn)在看來(lái)，并非整頓老頭樂(lè)這件事門(mén)檻太高，而是這確實(shí)是一出賠本賺吆喝的買(mǎi)賣(mài)。

其實(shí)從2020年開(kāi)始，不僅有哪吒、零跑，五菱、長(zhǎng)安等等內(nèi)燃機(jī)時(shí)代的下沉市場(chǎng)老大哥，都已經(jīng)開(kāi)始了純電布局，尤其是零跑T03所在的微型車(chē)市場(chǎng)，宏光MINIEV、熊貓MINI、長(zhǎng)安Lumin等等，越來(lái)越多的自主合資玩家不斷涌入是必然的。

這是因?yàn)閷?duì)于五菱、長(zhǎng)安們而言，下沉市場(chǎng)的電氣化雖然短期內(nèi)盈利的可能性不高，但左手有燃油車(chē)現(xiàn)金牛，右手有更多新品牌拉空間，這是必須要走的戰(zhàn)略性一步。

那么零跑、哪吒就需要算一筆賬，即繼續(xù)把籌碼all in十萬(wàn)以下的純電小車(chē)市場(chǎng)，用自己的整盤(pán)棋跟自主合資的一枚枚棋子打，究竟劃不劃算？這多少像是一件溫水煮青蛙的事情。

但話說(shuō)回來(lái)，為何下沉市場(chǎng)當(dāng)前較為出力不討好？

這主要是因?yàn)榈谌c(diǎn)，下沉市場(chǎng)汽車(chē)能源迭代慣性上的偏差。

新能源下鄉(xiāng)，是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，但相較于大眾和高端，幾年的市場(chǎng)教育，味道還是有點(diǎn)怪的。

因?yàn)闊o(wú)論是高端還是大眾新能源市場(chǎng)，抄的都是燃油車(chē)的家，從高到低一層層剝下來(lái)的智能化，以及能源焦慮的步步緩解，最終扭轉(zhuǎn)了內(nèi)燃機(jī)的大盤(pán)。

但下沉市場(chǎng)性價(jià)比仍舊是核心，這里不需要高算力芯片，不需要扎眼的激光雷達(dá)，沒(méi)有冗余和溢價(jià)，即買(mǎi)即享仍是王道。這就使得新勢(shì)力想在具備如此元素的市場(chǎng)中將整體毛利率轉(zhuǎn)正，難上加難。

因此長(zhǎng)期主義來(lái)看，產(chǎn)品毛利率的過(guò)冬，補(bǔ)能、銷(xiāo)售渠道的協(xié)同，國(guó)家政策扶持，以及真正的市場(chǎng)觀念轉(zhuǎn)變，下沉市場(chǎng)顯然不是兩家或者幾家車(chē)企短期內(nèi)就能玩轉(zhuǎn)的。

由此種種，今天新問(wèn)題已經(jīng)給到零跑哪吒，后續(xù)怎么打？說(shuō)白了，這是一個(gè)汽車(chē)品牌由低向高打的經(jīng)典難題，今日兩兄弟一同走到丁字路口的見(jiàn)招拆招，頗值得我們進(jìn)一步分析。

零跑向左

零跑逐步去低端化，是其無(wú)奈且必要的第一步。

在去低端化這一步上，不同于哪吒V仍銷(xiāo)量堅(jiān)挺，零跑與T03這款微型車(chē)的切割是非常迅速的。去年T03這款車(chē)共銷(xiāo)售超六萬(wàn)臺(tái)，但今年前四個(gè)月，則僅累計(jì)破五千，這主要有兩方面原因：

首先，是零跑T03作為一款微型車(chē)的尷尬屬性。

前文提到了新能源在下沉市場(chǎng)的尷尬，這對(duì)于微型車(chē)而言則更甚。畢竟從今天微型車(chē)市場(chǎng)中的爆款來(lái)看，月銷(xiāo)破萬(wàn)的宏光MINIEV以及熊貓mini，售價(jià)無(wú)疑是其最大的競(jìng)爭(zhēng)力，零跑相對(duì)不具備。

連賠本賺吆喝都卷起來(lái)了，繼續(xù)在這片泥潭中鏖戰(zhàn)，對(duì)于公司基本盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)將是不可控的。

其次，作為一家已上市公司，面對(duì)不斷擴(kuò)大的虧損，零跑今天需要換擋的迫切性同樣也高于哪吒。

貼著新勢(shì)力的標(biāo)簽，造血能力早期二級(jí)市場(chǎng)會(huì)給到一定寬容度，但這份寬容度很大程度上要來(lái)自于“造夢(mèng)”能力。

零跑這幾年雖發(fā)跡下沉市場(chǎng)，但并未高呼要革老頭樂(lè)的命，而是同蔚小理一樣，一直在強(qiáng)調(diào)自身的科技而非制造屬性，從整車(chē)架構(gòu)到智駕系統(tǒng)，零跑的口徑一直都是全棧自研。

也因此，進(jìn)一步扎根微型車(chē)市場(chǎng)，與其一直強(qiáng)調(diào)的企業(yè)調(diào)性多少是有些割裂的，向上跑，不是零跑的偶然。

進(jìn)一步來(lái)看零跑在逐步離開(kāi)T03時(shí)代后，做出的戰(zhàn)略調(diào)整。

一個(gè)比較突出的變化是今年2月，零跑發(fā)布了最新的C11增程版，要知道在此前，零跑一直都是純電單條腿走路。

而且在C11之后，C01也會(huì)在今年下半年推出增程版，未來(lái)零跑的B產(chǎn)品線同樣會(huì)發(fā)布純電+增程雙版本。

雙動(dòng)力“兩條腿走路”新戰(zhàn)略，看來(lái)是要在零跑方面徹底落實(shí)了。

在談擎說(shuō)AI看來(lái)，基于市場(chǎng)環(huán)境變化，零跑的此次換擋，顯然是一個(gè)比較討巧的打法，一是在于乘上增程的增量東風(fēng)，二是首先選擇了C11這款車(chē)。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，純電動(dòng)車(chē)?yán)塾?jì)零售89.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)僅有6.3%，但與之相對(duì)的則是，今年一季度插混車(chē)?yán)塾?jì)零售42.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)高達(dá)82.6%。

純電的增長(zhǎng)乏力與插混崛起，自然離不開(kāi)大眾市場(chǎng)的起量。

再?gòu)臅r(shí)間線來(lái)看，今年二月份零跑的增程版C11發(fā)布，零跑算是有先機(jī)加持，畢竟在15萬(wàn)檔增程SUV市場(chǎng)上，零跑一時(shí)間里幾乎是獨(dú)苗。

一波操作下來(lái)，得到的反饋是明確的，在2月9日預(yù)售后24小時(shí)內(nèi)，C11增程版的訂單量便突破5120臺(tái)。化T03為C11，既順應(yīng)了市場(chǎng)趨勢(shì)，也保住了銷(xiāo)量成績(jī)，二級(jí)市場(chǎng)的反饋?zhàn)匀灰彩乔逦摹?/p>

今天零跑的股價(jià)已經(jīng)沖出了去年上市后便迅速破發(fā)腰斬的至暗時(shí)刻，再度逼近發(fā)行價(jià)。

在談擎說(shuō)AI看來(lái)，逐步逃離了下沉市場(chǎng)的泥淖，卻并沒(méi)有讓銷(xiāo)量撲街，這意味著零跑在今年的毛利率將很有望轉(zhuǎn)正，不過(guò)這并不意味著零跑的前路已是一片坦途。

新能源汽車(chē)是一個(gè)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)，盯上這塊肥肉的人并不少。眼下，長(zhǎng)安深藍(lán)S7已開(kāi)啟預(yù)訂，混動(dòng)陣營(yíng)中，上個(gè)月長(zhǎng)城梟龍與比亞迪宋Pro DM-i也先后發(fā)布。

一位位行業(yè)老炮打了上來(lái)，人有我有，加之有品牌buff加成，接下來(lái)幾個(gè)月里，零跑能否在這些老大哥身旁刀片超車(chē)，保持和進(jìn)一步推進(jìn)自身競(jìng)爭(zhēng)力？無(wú)疑會(huì)是一個(gè)新的大考。

哪吒向右

從產(chǎn)品矩陣的推新面來(lái)看，無(wú)論是哪吒S還是GT，基本可以肯定的是哪吒現(xiàn)在也在追求上探了，雖跟零跑需求無(wú)二致，但其面前的道路似乎更加兇險(xiǎn)。

一方面，低價(jià)小車(chē)的瘦身作業(yè)，在哪吒這邊仍是一大難題。

當(dāng)前哪吒V銷(xiāo)量仍在全系車(chē)型中占比最高，雖然小型純電SUV市場(chǎng)并不像微型車(chē)卷到飛起，銷(xiāo)量有望保持甚至增長(zhǎng)，但其盈利能力導(dǎo)致的可持續(xù)性，值得打上一個(gè)巨大問(wèn)號(hào)。

更重要的是，不同于零跑，哪吒今天的向上攻勢(shì)，一直未見(jiàn)太大起色。

發(fā)力大眾市場(chǎng)的哪吒U，銷(xiāo)量從去年末就開(kāi)始下滑，沖擊高端被寄予厚望的哪吒S在幾個(gè)月下來(lái)也是銷(xiāo)量平平，今年前五個(gè)月，月銷(xiāo)穩(wěn)定在2000左右徘徊。

值得一提的是，哪吒S同樣有增程版，但不如零跑討巧的是，20.28萬(wàn)的起售價(jià)與17.19萬(wàn)起售的對(duì)標(biāo)車(chē)型深藍(lán)SL03相比，優(yōu)勢(shì)并不明顯。

從成績(jī)來(lái)看，今年1-4月，哪吒S銷(xiāo)量剛破八千，但深藍(lán)SL03已突破2.4萬(wàn)。

不難發(fā)現(xiàn)，截止到哪吒S，其實(shí)哪吒和零跑路徑還是有很多相似之處的，唯一的區(qū)別則在于，零跑給出了要跑出來(lái)的信號(hào)，但哪吒似乎并沒(méi)有。

這也就讓我們看到了今天哪吒一個(gè)多少有些非常規(guī)的操作，即近期推出的17.88起售純電跑車(chē)GT。

GT能打嗎？從銷(xiāo)量上來(lái)說(shuō)，是存疑的。

首先，平民跑車(chē)這個(gè)產(chǎn)物，很炸裂，很抽象，它甚至可以跳脫出市場(chǎng)天花板去聊。

“17.88萬(wàn)元的哪吒GT，為用戶圓了百萬(wàn)跑車(chē)夢(mèng)。”再GT發(fā)布會(huì)上，哪吒聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO張勇表示，“讓我們以哪吒GT為契機(jī)，開(kāi)啟跑車(chē)新紀(jì)元。”

有如此情懷的其實(shí)并非張勇一人，車(chē)圈里上次擺出類(lèi)似姿態(tài)的也有，比如古早的美人豹，比如哪吒的兄弟零跑，幾年前打出的第一槍就是轎跑S01。

當(dāng)年的他們像今天哪吒一樣，很勇，也像煙花一樣，美，但稍縱即逝。

其次，低打高這件事本身是有通病的，更不用說(shuō)打得太高，可能就是硬傷了，“跑車(chē)”+“Grand Tourer”+“哪吒”，主打的就是一個(gè)割裂。

哪吒GT的售價(jià)無(wú)疑是要進(jìn)城的，但母品牌帶著從下沉市場(chǎng)殺出來(lái)的鄉(xiāng)土氣息，就像一餐二十塊的懷石料理，給人的第一印象大抵不會(huì)是感激，而是質(zhì)疑。

好在作為如此一個(gè)“妖怪”，哪吒GT的五月交付量還不錯(cuò)，1716臺(tái)，在市場(chǎng)面提供了一定的檢驗(yàn)樣本。

那么有沒(méi)有一種可能，其實(shí)這就是哪吒祭出GT這張牌，真正的用意所在？

從市場(chǎng)需求來(lái)看，改善型市場(chǎng)需要技術(shù)和品牌內(nèi)涵亮劍，剛需型市場(chǎng)則需要性價(jià)比亮劍，兩邊都難討好，這是哪吒今天一個(gè)兩難的處境。

也因此，從市場(chǎng)需求出發(fā)，能很好解讀哪吒GT這個(gè)莫名其妙的產(chǎn)物，即技術(shù)亮劍，換句話來(lái)說(shuō)，GT的任務(wù)不是銷(xiāo)量，而是口碑，一劑只打口碑的猛藥。

誠(chéng)然，這是一出曲線救國(guó)式的解釋?zhuān)谡勄嬲f(shuō)AI看來(lái)，哪吒今天真正讓人擔(dān)憂的并不是打出GT這張激進(jìn)的牌，而是似乎除了這張牌，哪吒手里確實(shí)沒(méi)東西了。

畢竟隨著三六零去年減持，哪吒V的大尾巴難斬?cái)啵咸街方裉煊制鹕邢蓿倪改艽虻某Ｒ?guī)牌，確實(shí)不多了。

至于GT究竟能幫哪吒炸出怎樣的水花？答案應(yīng)該很快就能揭曉。

寫(xiě)在最后

零跑討巧，哪吒激進(jìn)。

如若對(duì)比兩兄弟，在談擎說(shuō)AI看來(lái)，也許今天零跑的戰(zhàn)略短期內(nèi)會(huì)更加奏效，但面對(duì)一場(chǎng)馬拉松，就像曾經(jīng)很多人認(rèn)為 “增程沒(méi)有夢(mèng)想，純電才是未來(lái)”，今天理想?yún)s率先走在了御三家的絕對(duì)頭部。

是討巧的零跑能率先握住眼前的河?xùn)|，還是激進(jìn)的哪吒能最終等到自己的河西？

也許新能源賽道的迷人之處，恰恰在于這瞬息萬(wàn)變的戲劇性。

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