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過去三個月，滬指從3800點沖高至4000點后又回落至3800點，投資者的情緒也隨之經(jīng)歷了一輪起伏。在復(fù)雜多變的結(jié)構(gòu)性行情中，如何在把握市場Beta的基礎(chǔ)上獲取穩(wěn)定的Alpha，是擺在主動基金經(jīng)理面前的難題。在此背景下，具有量化思維的主觀基金經(jīng)理嘗試通過Smart Beta增強策略，系統(tǒng)化地配置價值、動量、質(zhì)量等經(jīng)過市場驗證的有效因子，以追求更有效地捕捉結(jié)構(gòu)性機會，從而獲得更豐富且穩(wěn)定的超額收益來源。

在“主觀多頭+量化投資”這個賽道，廣發(fā)基金總經(jīng)理助理楊冬較早展開了探索。作為證券從業(yè)19年、具有14年管理經(jīng)驗的老將，他在實踐中發(fā)現(xiàn)，任何單一策略都有其自身的周期性，只有通過構(gòu)建復(fù)合的、低相關(guān)的多策略，才能更好地穿越市場周期。2022年開始，楊冬陸續(xù)在團隊中引入量化研究人員，并從2023年8月開始陸續(xù)推出“主觀+量化”相結(jié)合的Smart Beta策略增強產(chǎn)品。這類產(chǎn)品在風(fēng)格清晰的Beta層面獲取Alpha，產(chǎn)品特征更加清晰，便于投資者根據(jù)自身判斷進行配置，力求實現(xiàn)產(chǎn)品“工具化”。

以其管理的廣發(fā)穩(wěn)健策略為例，該產(chǎn)品采用“主觀多頭+主動量化+AI增強”多策略的搭配與輪動，把A股、港股通的紅利資產(chǎn)做成了紅利細分資產(chǎn)輪動的主動增強策略。結(jié)合基金定期報告分析發(fā)現(xiàn)，自2024年初開始，廣發(fā)穩(wěn)健策略是主觀多頭和量化各一半倉位。其中，主觀多頭體現(xiàn)在港股投資上，因為港股中能找到更高的股息率標的。量化層面則是采用多個子策略，包括紅利低波、紅利成長等，圍繞中證紅利做指數(shù)增強。Wind統(tǒng)計顯示，自2024年1月4日至今年11月20日，廣發(fā)穩(wěn)健策略的累計回報達53.94%，相較業(yè)績基準的超額達到29.14個百分點。

回顧2025年，以AI產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥、資源品為代表的科技和資源板塊走強。站在歲末年初，如何布局2026年是投資者關(guān)注的焦點。對此，有研究機構(gòu)認為，股市的驅(qū)動邏輯正從高增長階段的“成長性”主導(dǎo)逐步轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)重估”主導(dǎo)，結(jié)合企業(yè)盈利和估值水平，對持倉資產(chǎn)進行再平衡，成為很多投資者的共識。

楊冬也表達了類似的看法，他認為，從ROE維度看，A股質(zhì)量因子當(dāng)前正處于歷史性低位區(qū)間，擁擠度也處于極低水平，未來反轉(zhuǎn)的勝率與賠率均較為可觀；從PB維度看，估值因子雖然短期可能存在波動，但長期來看仍是顯著的Alpha來源，投資低估值因子，有望在長周期中獲取持續(xù)且穩(wěn)健的收益回報。

為了更好地兼顧進攻與防守，廣發(fā)基金擬于12月1日至12月19日期間推出擬由楊冬擔(dān)任基金經(jīng)理的新產(chǎn)品——廣發(fā)質(zhì)量優(yōu)選股票，旨在幫助投資者更有效地把握高質(zhì)量、低估值資產(chǎn)帶來的長期價值。基金招募說明書顯示，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為80%—95%，其中投資于港股通標的股票不超過股票資產(chǎn)的50%。

據(jù)楊冬介紹，廣發(fā)質(zhì)量優(yōu)選股票將采取“主觀多頭+主動量化+AI增強”三位一體的策略來構(gòu)建PB-ROE組合，專注于挖掘兼具成長潛力與價格優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。區(qū)別于傳統(tǒng)的PB-ROE策略，該策略有兩大特色：一是關(guān)注ROE的持續(xù)性與改善空間，篩選出既有安全邊際又有盈利改善潛力的公司，避免陷入價值陷阱；二是強調(diào)經(jīng)營效率（ROE）與成長性并重，更符合低增長、低通脹時代的企業(yè)定價邏輯。

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