近期煤價一飛沖天，期貨市場主力合約價格創下歷史新高，現價同樣突破700元/噸。不過，A股煤炭指數卻是波瀾不驚，甚至出現大型煤企旗下熱電廠無錢買煤的怪相。

再現“煤超瘋”

12月11日，動力煤期貨主力合約在盤中創下777.2元的歷史新高。同花順iFinD顯示，受新冠肺炎疫情影響，年初煤炭價格曾快速下跌，于4月中旬觸碰年內最低點482元/噸。不過，動力煤期貨自11月底突破600元后加速拉漲，最近15個交易日13天上漲，走出一波氣勢如虹的行情。

機構分析認為，近期各大電廠為完成發電任務，機組全開發電，尤其水電發電不足下，火電再次發力，使得電廠日耗逐步高升。近期氣溫逐漸下降，供暖等對煤炭需要也逐步增加，化工、水泥廠采購積極性不減，動力煤需求整體良好。此外，雖然沿海、沿江地區進口額度已經陸續落地，但是大部分要等到12月下旬才能通關，加上主產地受煤管票和安檢限制等供應難以跟上需求，動力煤總體呈現供不應求的局面。

中宇資訊分析師劉進旭告訴記者，目前陜蒙各礦區拉運持續火爆，多數礦區無存煤，部分礦區待裝車輛排隊數公里以上，“煤價還將繼續強勢上行”。據介紹，12月11日5500大卡動力煤主流平倉價690—720元/噸，5000大卡動力煤主流平倉價605—625元/噸，期現價差較大。

咄咄怪事

煤價“高燒不退”，市場出現一大奇觀：煤企下屬的熱電廠幾近無煤可用，究其原因卻是手頭缺錢。

12月9日，一份名為《河南能信熱電有限公司關于資金緊張、煤炭短缺的函》在市場上傳開。能信熱電在這份致河南能信熱力股份有限公司的函件中稱，當前公司廠內存煤僅1萬余噸。由于受永煤違約事件影響，該公司融資渠道中斷，沒有資金購買煤炭，若不能及時融得資金，將會造成煤炭供應中斷，屆時，可能導致機組停運。

公開信息顯示，致函對象能信熱力是能信熱電的投資方之一，持有后者10%股權。據了解，能信熱力前身為許昌市熱力公司，承擔著許昌市城市規劃區域內的工業生產、居民采暖、行政辦公以及商貿經營等熱力供應及經營服務任務。

值得一提的是，能信熱電的大股東為平煤神馬集團，后者持有能信熱電60%股權。也就是說，煤企下屬的熱電廠竟然為“煤”哭窮。與近期違約的永煤控股類似，平煤神馬集團同樣是以能源、化工為主的國有特大型企業集團，旗下擁有平煤股份、神馬股份和新大新材三家上市公司。

“隨著供暖季到來，熱電廠的庫存加速消耗，最近確實存有部分缺煤電廠高價尋煤現象，但能信熱電主要還是受困于融資無力，沒有錢買煤。”記者接觸的滬上券商人士透露。

Wind數據顯示，自11月10日永煤控股首次違約后，截至12月9日，河南省先后有4只地方國企債券被迫取消發行，至今還沒有當地國企成功發行債券的消息。

債務風險如影隨形

事實上，盡管煤炭期現價大漲，A股反應卻相對平淡，同期煤炭指數基本持平，這與煤炭企業高懸的債務風險有關。

信達證券最新研報指出，2020年煤企信用債到期償付壓力較大。截至2020年11月16日，2020-2022年信用債到期量分別達到4267.93億元、2791.49億元、1850.07億元，其中2020年信用債到期壓力已超過2016年的高位(4002億元)，是煤炭行業償債壓力最大的一年。據介紹，2016年以來煤價維持保持中高位，大型煤炭企業經營好轉，但依然沒有能力降低債務負擔。以截至今年三季度的數據來看，國有大型煤炭企業的資產負債率達到72.50%。

前述滬上券商人士進一步表示，煤炭集團企業的核心業務往往都在下級上市子公司，加上近年煤炭企業熱衷多元化發展，非煤業務往往拖累業績，導致債務風險揮之不去，無形中影響了相關上市公司業績表現。

財報顯示，2020年前三季度平煤神馬集團實現營業收入1137.53億元，較去年同比增長5.02%;凈利潤虧損11.98億元，總負債1554.06億元，凈資產429.96億元。平煤神馬集團2018年至2019年，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-17.51億元、-12.16億元。

值得一提的是，據期貨日報消息，12月12日上午，國家發改委召集十家電力企業召開座談會，研究當前煤炭供需形勢，做好今冬明春煤炭保供穩價工作。會議要求電力企業煤炭采購價格不得超過640元/噸，若超過，需單獨報告發改委，發改委對煤源進行調研。目前重點電庫存8600萬噸左右，要求各集團內部電廠相互調節煤炭庫存，減少市場高價煤采購;電廠進口煤(除澳洲)采購全面放開，不得限制通關。

在業內人士看來，雖然煤價短期難以下跌，但頂層政策已經開始發力，政策調控效果將逐漸顯現。

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