澎湃新聞?dòng)浾?汪琦雯

“網(wǎng)紅東北大米”十月稻田沖刺港股上市，約七成收入來(lái)自線上。

(相關(guān)資料圖)

近日，十月稻田集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“十月稻田”）向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬沖擊港股主板。

十月稻田從一家糧食批發(fā)夫妻店做到一年45億元收入，獲紅杉中國(guó)、云鋒基金等明星機(jī)構(gòu)投資，但也存在過(guò)度依賴線上渠道、產(chǎn)能利用率不高等隱憂。

約七成收入依賴線上渠道，平臺(tái)服務(wù)費(fèi)超億元

2005年，王兵和妻子趙文君進(jìn)入廚房主食食品行業(yè)，做原糧貿(mào)易生意。2011年，“十月稻田”和“柴火大院”品牌創(chuàng)立，也是在那一年，十月稻田開(kāi)始和京東合作，入駐電商平臺(tái)。兩年后，十月稻田又與天貓達(dá)成合作。

在與投資機(jī)構(gòu)云鋒基金2021年的一次對(duì)談中，王兵坦言，十月稻田是“跟著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展起來(lái)的”，在他看來(lái)，大米是品牌化集中程度較低的品類(lèi)，“十月稻田用了10年時(shí)間借助互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展形成了一定的品牌效應(yīng)。”

在泰合資本與王兵2021年的一次對(duì)談中，泰合資本管理合伙人胡文欽總結(jié)道，十月稻田本質(zhì)上并不是農(nóng)業(yè)公司，而是制造加工和消費(fèi)品牌公司。王兵補(bǔ)充稱(chēng)，十月稻田通過(guò)全渠道接觸到消費(fèi)者，有超過(guò)1億的家庭在吃“十月稻田”并且離不開(kāi)它，品牌就形成了。

王兵透露，十月稻田在過(guò)去10年進(jìn)入了天貓、京東、拼多多等電商平臺(tái)，前置倉(cāng)、盒馬等新零售商超，再到To B端（即面向企業(yè)銷(xiāo)售）以及2020年興起的社區(qū)團(tuán)購(gòu)。

實(shí)際上，十月稻田約七成收入依賴線上渠道。2020年至2022年，線上渠道為十月稻田分別貢獻(xiàn)了約18.50億元、27.17億元及31.44億元，分別占總收入的79.5%、75.5%及69.4%。

按渠道劃分收入情況 來(lái)源：十月稻田招股書(shū)

據(jù)招股書(shū)所述，2019年至2022年，按通過(guò)綜合性電商平臺(tái)銷(xiāo)售大米、雜糧、豆類(lèi)及籽類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)生的收入計(jì)算，十月稻田一直排名第一。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2022年十月稻田在該市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為14.2%，是行業(yè)第二名市場(chǎng)份額的2.7倍。

高度依賴線上渠道也使得十月稻田的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)高企。2022年，十月稻田的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)達(dá)1.32億元，占收入的2.9%。

但十月稻田也意識(shí)到過(guò)度依賴線上渠道的局限性，其在“風(fēng)險(xiǎn)因素”中坦言，大型集團(tuán)或企業(yè)在傳統(tǒng)的線下經(jīng)銷(xiāo)、零售或直銷(xiāo)等多個(gè)銷(xiāo)售渠道中擁有穩(wěn)固的地位，公司可能需要在線下渠道中與大型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，為此可能產(chǎn)生越來(lái)越多的廣告開(kāi)支。

為此，十月稻田計(jì)劃將一部分募集資金用于公司加深與全國(guó)性、地方性商超等渠道的合作，同時(shí)加強(qiáng)與大型電商平臺(tái)的合作，并探索新興電商平臺(tái)的機(jī)遇。

去年收入45億元，產(chǎn)能利用率低仍募資擴(kuò)產(chǎn)

降低大米平均售價(jià)搶占市場(chǎng)，十月稻田擬募資繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能。

2020年至2022年，十月稻田的收入分別約為23.27億元、35.98億元及45.33億元。其中，大米是十月稻田的拳頭產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)，大米產(chǎn)品的收入占公司同期總收入的比例約八成，收入分別約為18.71億元、28.92億元及36.22億元；雜糧、豆類(lèi)及其他產(chǎn)品的收入從2020年的3.67億元增加到2022年的5.232億元，但收入占比則從15.8%下滑至11.5%；干貨及其他產(chǎn)品的收入占比則從2020年的3.8%上升至2022年的8.6%。

盡管十月稻田的銷(xiāo)量逐年增加，但大米等產(chǎn)品的平均售價(jià)卻紛紛下降，大米產(chǎn)品的售價(jià)從2020年的7.3元/千克下降到2022年的6.1元/千克。對(duì)此，十月稻田表示主要是由于公司對(duì)該產(chǎn)品采取相對(duì)具有競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)策略來(lái)鞏固公司的市場(chǎng)地位。

十月稻田各產(chǎn)品的銷(xiāo)量與平均售價(jià) 來(lái)源：十月稻田招股書(shū)

打“價(jià)格戰(zhàn)”的代價(jià)是毛利率下滑。十月稻田的毛利率從2020年的17.4%下降至2021年的14.9%，但2022年，其毛利率回升至17.2%。十月稻田表示，這是由于公司調(diào)整了原糧采購(gòu)策略并策略性地更新產(chǎn)品供應(yīng)。

2020年至2022年，十月稻田的凈利潤(rùn)分別約為1397萬(wàn)元、虧損1.73億元與虧損5.64億元，調(diào)整后的凈利潤(rùn)分別約為2.21億元、2.59億元與3.64億元。

值得注意的是，十月稻田2022年的行政開(kāi)支驟增3倍，從2021年的2.73億元增加到2022年的8.58億元。就在2022年，十月稻田股份支付約7.4億元，其中股份獎(jiǎng)勵(lì)6.91億元，指授予王兵及趙文君的實(shí)繳資本，股權(quán)股東之間的實(shí)繳資本轉(zhuǎn)讓約4858萬(wàn)元。

綜合損益表 來(lái)源：十月稻田招股書(shū)

最早投資十月稻田的啟承資本曾在一次峰會(huì)上公開(kāi)表示，十月稻田用3至4年的時(shí)間，將收入從10億元左右做到近50億元。十月稻田高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)也引來(lái)眾多明星機(jī)構(gòu)熱捧，包括啟承資本、紅杉中國(guó)、云鋒基金、CMC資本等投資機(jī)構(gòu)。招股書(shū)透露，IPO前投資所籌集的資金約有91%已經(jīng)使用。

王兵、趙文君、十月稻田企業(yè)管理、十月金豐、十月眾鑫及沈陽(yáng)鴻升組成的控股股東集團(tuán)合計(jì)持有十月稻田70%的投票權(quán)。機(jī)構(gòu)投資者方面，最大機(jī)構(gòu)投資方啟承資本持有12.49%的股份，紅杉中國(guó)、穆巴達(dá)拉投資公司PJSC、云鋒基金、CMC資本以及策然投資分別持股5.66%、4.90%、3.40%、1.81%以及0.45%。

此番謀求上市，十月稻田還擬募資繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，但其存在產(chǎn)能利用率較低的隱憂。

據(jù)招股書(shū)介紹，十月稻田的產(chǎn)能利用率受大米產(chǎn)品生產(chǎn)的季節(jié)性影響，按照慣例，該行業(yè)的年度平均最高利用率一般不超過(guò)80%，而十月稻田在2020年至2022年的產(chǎn)能利用率分別為66.3%、59.3%及51.4%，大米的產(chǎn)能利用率從2020年的65.7%一路降至2022年的50.5%，產(chǎn)能利用率逐年走低。

對(duì)此，十月稻田解釋稱(chēng)，公司建立及投產(chǎn)更多大米產(chǎn)品的生產(chǎn)線，積極擴(kuò)大產(chǎn)能，但設(shè)計(jì)產(chǎn)能快速擴(kuò)張及受疫情的短暫影響，使得大米產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率持續(xù)下降。

截至2022年末，十月稻田已建立了5個(gè)生產(chǎn)基地，其中沈陽(yáng)新民生產(chǎn)基地、五常生產(chǎn)基地、松原生產(chǎn)基地及敖漢生產(chǎn)基地已投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，通河生產(chǎn)基地尚在建設(shè)中。

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