2月17日，尾盤跳水的故事再度在A股市場上演。

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但在2月17日盤后，證監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業協會配套制度規則同步發布實施。

隨著A股進入全面注冊制時代，機構普遍認為，全面注冊制的出臺有望提振市場風險偏好，且隨著國內經濟實現“否極泰來”，市場信心將進一步恢復。

A股尾盤跳水

2月17日，A股市場早盤沖高回落，午后加速下行。

復盤當日走勢，某華東券商投顧指出，題材熱點熱炒后殺跌帶來的避險情緒，使得場內多頭誠惶誠恐，大多數個股板塊都出現一定程度回落。權重板塊在題材股調整時一度抗跌，上證50指數大部分時間飄紅。然而，午后2點左右，小微盤股拉升帶動大盤指數一度翻紅，權重股卻開始“輪動下跌”，導致滬指最終再收一陰。

截至當日收盤，上證綜指跌0.77%，報3224.02點；深證成指跌1.61%，報11715.77點；創業板指跌2.51%，報2449.35點。

同樣是尾盤跳水，但不同于周四堅定買入，北向資金在周五尾盤明顯出逃。從兩市資金流向來看，Wind數據顯示，2月17日，機構（掛單額大于100萬元）、主力（掛單額在20萬元到100萬元之間）、大戶（掛單額在4萬元到20萬元之間）、散戶（掛單額小于4萬元）均大幅流出，分別流出56.9億元、119.2億元、176.5億元、114.7億元。

對于近期A股市場下跌，方正證券分析師燕翔則認為，引發市場調整的原因可能有兩方面：內部來看，A股市場自去年11月初行情啟動至今積累了不少的漲幅，有自然調整的需要。外部來看，近期公布的美國零售和PPI數據超預期，顯示通貨膨脹仍有較強的韌性，減弱了美聯儲快速結束加息甚至降息的預期。

另外在消息面上，有業內人士指出，有關全面注冊制將于近日落地的傳聞近期廣為流傳。“利好兌現后是利空。”

步入全面注冊制時代，A股何去何從

A股進入全面注冊制時代，將如何演繹？

回顧科創板→創業板→北交所試點經驗，華泰證券指出，注冊制制度出臺至落地階段市場或迎來上漲行情，落地后對其它板塊形成一定虹吸效應：風格維度方面，大盤成長占優，消費、成長、金融領漲；行業維度方面，電子、國防軍工三次均上漲且跑贏Wind全A，醫藥生物、計算機、傳媒等亦有較穩定的超額收益；主題指數中，茅指數、寧組合、創投等表現突出。

“全面注冊制意味著今年至明年有望迎來指數型行情。”中泰證券的觀點是，對于A股而言，參考2007年股權分置改革、2012年創業板改革、2019年科創板注冊制等經驗，歷史上大牛市必然伴隨大融資。故今年至明年，市場或存在指數級別牛市的基礎。

風格方面，中國銀河證券表示，全面注冊制的初衷是擴大中小企業的直接融資，將進一步促進中小盤風格、成長風格股票的上市流通。同時，全面注冊制下主板將突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業，因此也利好大盤股。

“主板推行注冊制對于大盤股和核心資產形成長期利好。”安信證券認為，全面注冊制有利于建立“優勝劣汰”的機制，有利于上市公司整體質量的提升，一二級市場價差收斂，業績優良的核心資產會更受關注，本次主板推行注冊制對于大盤股和核心資產形成長期利好。

A股行業結構方面，中國銀河證券表示，全面注冊制下，符合國家長期戰略發展方向的行業有望受到支持，尤其是其中的優質龍頭公司。全面注冊制有望改善A股行業結構，融資需求大且發展前景好的行業，在注冊制下更可能上市，進而推動我國產業結構轉型升級。

尤其對于科技股而言，財信證券認為，A股市場并不缺乏流動性，但由于上市標準包容性不足，A股市場對優質科技龍頭的吸引力不足，以至于部分優質科技股赴美、赴港上市。隨著科創板、創業板相繼試點注冊制，以及設立北交所等重大改革順利落地，資本市場對優質科技企業的吸引力大幅提升。全面注冊制大幅提升上市包容性，未來優質科技公司或將批量上市及回流A股。

值得注意的是，市場上有觀點認為，A股上市公司擴容將導致明顯的“吸血效應”，不利于指數的長期表現。對此，中泰證券指出，指數的表現主要與上市公司業績、流動性和市場風險偏好共同決定，注冊制對于指數的“吸血效應”相對有限。

“短期無需過度擔憂A股全面注冊制下IPO加速帶來的抽水效應，未來優質科技龍頭公司上市及回流A股，將驅動A股市場長期走牛。”財信證券同樣表示。

機構看好券商、科技、央企國企改革等主線

隨著全面注冊制的落地，哪些板塊有望受益？券商板塊首當其沖。

“證券行業的重要性和發展空間將進一步提升。”光大證券重點推薦證券行業三條主線：一是受益于全面注冊制的推廣，券商板塊中綜合實力突出、投行業務市場份額逐步提升和子公司跟投收益顯著的龍頭券商，如中信證券（600030.SH、06030.HK）、中金公司（601995.SH、03908.HK）。二是受益于資本市場快速發展帶來的財富效應，推薦賽道獨特的互聯網財富管理龍頭東方財富（300059.SZ）以及受益于基金子公司快速發展的廣發證券（000776.SZ、01776.HK）、東方證券（600958.SH、03958.HK），建議關注彈性標的興業證券（601377.SH）。三是受益于投資標的退出渠道更加順暢、業績彈性更大的投資平臺類、金控類公司等。

結合三次試點制度出臺至落地階段市場表現，華泰證券建議關注：一是受益于資本市場擴容的非銀、金融IT；二是受益于并購周期上行的半導體、醫藥生物等新興產業，類似于2013-2015年、2019年；三是國企分拆和紅籌回歸。

西部證券也建議關注國企龍頭：深化國企改革仍然是當前金融體系改革的重要目標，隨著主板注冊制的推進，未來配套國改政策有望進一步提速，包括通信、電力、建筑、交運、軍工等行業內低估值高分紅的國企龍頭均值得關注。

中泰證券則提醒投資者，短期來看，1月以來積累明顯漲幅的券商板塊或利好兌現，而從中長期來看，券商、科技股、央企國企改革等主線仍將受益中國資本市場改革深化下的估值修復行情。

東吳證券看好創投機構，認為有望直接受益。注冊制為“募投管退”疏通最后一環，將提升創投機構資金周轉率，為業績打開增量空間，建議關注聚焦專精特新行業的四川雙馬（000935.SZ）。

長期來看，財信證券認為還可以關注A股科技成長指數。

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