豬價的持續上漲被市場廣泛關注。國家統計局9月4日公布的數據顯示，8月下旬生豬價格環比上漲10.7%。Wind數據則顯示，截至8月30日，22省市平均豬肉價格為36.05元/千克，這是有該數據統計以來的最高值。環比來看，相比7月底上漲30%。相比去年同期上漲80%。

生豬供給收縮，尤其生豬和能繁母豬存欄量均降到最低點，被市場人士認為是本輪豬價上漲的主要原因。即使養殖戶們現在補欄，有效供給也要到明年一、二季度才能形成，豬肉價格還將持續一段高位時間。

CPI隨之被牽動，是否會突破3%成為市場爭議的焦點，此前7月CPI已錄得2.8%。按照國家統計局的安排，9月10日(下周二)將公布8月的CPI和PPI數據。

21世紀經濟報道記者采訪了解到，8月豬肉價格上漲將對CPI形成上行壓力，但因為水果價格回落、翹尾因素減弱、非食品價格漲幅回落等因素，8月CPI可能回落到2.6%左右。

不過，考慮到生豬存欄量以及能繁母豬存欄量仍在快速下降并創歷史新低，豬肉價格上漲仍將是四季度拉動CPI上漲的重要因素。但市場對CPI是否會突破3%仍存分歧。如CPI繼續上行，將會對寬松的貨幣政策形成掣肘，對債市而言則是利空。

8月CPI或回落

雖然國家統計局沒有公布CPI組成商品的所占權重，但諸多研究人士測算食品所占權重約為20%。而豬肉在食品部分所占比重約為13%，因此豬肉在整個一籃子商品中所占比重約為2.5%，為所占權重較大的單一組成商品。

從歷史數據來看，豬肉價格和CPI變動趨勢一致，呈正相關關系。如2011年7月，豬肉價格上漲56.10%，當月CPI漲幅達6.45%。豬肉價格上漲對CPI的拉動達到1.37個百分點。

8月豬肉價格突破2016年豬周期高點后再次推升了“豬通脹”預期。不過值得注意的是，最近幾個月CPI食品項的上行除了受到豬肉價格上漲的影響外，蔬菜、水果價格的上漲也是重要影響因素。

國家統計局數據顯示，自今年4月CPI突破2.5%以來，CPI同比增速連續4月高于2.5%。7月CPI同比增幅更是達到2.8%，創2018年3月以來新高。主要受鮮果和豬肉價格上漲帶動，上述兩項合計影響CPI上漲約1.22個百分點。

中信證券首席固收分析師明明測算稱，8月份豬肉對CPI同比的拉動作用大約在0.91-1.2個百分點之間。但還需考慮豬肉替代品、果蔬價格、油價等因素。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉預測稱，雖然豬價上漲，但在水果價格回落、油價出現兩次下調、非食品價格同比漲幅下降、翹尾因素影響減弱的背景下，2019年8月份CPI同比漲幅可能在2.6%-2.8%之間，取中值為2.7%。

華泰宏觀首席宏觀分析師李超表示，下半年豬價環比可能繼續呈現一定幅度的上漲，但鮮果價格三季度以來如期回落、今年夏季臺風天氣對菜價擾動不大，除豬價以外，其他食品價格暫未出現明顯漲價風險，預計8月CPI同比增長2.6%。

天風證券首席固收分析師孫彬彬稱，雖然豬肉價格漲幅擴大，但其它食品項價格漲幅明顯收窄，形成一定對沖，再疊加豬肉價格上漲傳導到CPI食品項的效果相對有限，預計8月CPI同比上漲2.5%。

爭議破3%

“當前非食品價格漲幅在持續走低，7月份1.3%的漲幅創下近三年以來的新低。食品價格與非食品價格漲幅的背離顯示CPI的上漲并非需求拉動，更多是供給擾動。”唐建偉表示。

供給減少體現為生豬存欄和能繁母豬存欄數量的大幅減少。Wind數據顯示，截至2019年7月末，生豬存欄量為21932萬頭，環比回落9.4%;能繁母豬存欄為2165萬頭，環比回落8.8%，雙雙創歷史新低。

農業農村部畜牧獸醫局有關負責人分析稱，從生豬存欄和能繁母豬存欄下降情況判斷，今年豬肉產量可能會出現明顯減產，市場供需存在一定缺口，春節前生豬價格仍將高位運行，預計明年生豬生產將逐步恢復，生豬價格將逐步回落。

明明預測稱，雖然豬價有快速上漲的空間，但基數效應還是會壓制CPI同比的向上動力，年內CPI破3%的概率很小。對于明年CPI而言，高基數效應下，只有在豬肉價格極端上漲環境下CPI同比增速才可能出現持續高于3%的情況，而階段性的高點將出現在2020年1月、2月。

西南證券首席宏觀分析師楊業偉用定基指數法，結合豬肉在 CPI 中的權重來估算其對 CPI 同比增速的推動作用。結果顯示，CPI 將在8、9月份破 3%，年末將達到 3.3%左右。

隨之而來的是對貨幣政策寬松空間的擔憂。今年政府工作報告設定的通脹目標為3%。如果CPI突破3%，將會對寬松的貨幣政策形成掣肘。

明明認為，對于當前的環境來說，年內CPI破3將被證偽、PPI轉負將得到驗證，通脹并不需要過分擔憂，因此貨幣再寬松的制約也并不牢固。貨幣政策將在后續迎來實質性寬松，10年期國債到期收益率中樞維持在2.8%~3.2%區間。

Wind數據顯示，9月初十年期國債收益率維持在3.05%左右，相比去年末下降17BP。近期維持在3%以上的水平，主要在于擔憂通脹上行。

中銀固收首席分析師楊為敩表示，未來一年內，豬肉價格會成為拉動CPI上漲的主要動力，CPI漲幅會超出市場預期。“CPI突破3%只是一個時間問題，由此對貨幣政策形成制約，對債券市場是一個利空。今年經濟下行壓力加大，但貨幣政策并未大幅放松也是因為擔心CPI上行。”楊為敩稱。

關鍵詞： 豬肉價格