流動(dòng)性寬松，貨幣基金的收益一降再降。目前最大的貨幣基金天弘余額寶的7日年化收益率已經(jīng)降至2.28%，繼續(xù)在歷史最低位附近徘徊。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2019年7月份，中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲2.8%，創(chuàng)去年3月以來(lái)新高。今年1—7月，中國(guó)CPI比去年同期平均上漲2.3%。寬松流動(dòng)性背景下，貨幣基金的收益已經(jīng)大幅跑輸CPI。

貨幣基金、理財(cái)收益齊降

作為貨幣基金的代表，天弘余額寶誕生于2013年5月末，相比市場(chǎng)首只貨幣基金，晚出生了10年，但卻憑借自身小額、分散、便捷等特性及其渠道平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)啟了互聯(lián)網(wǎng)金融的“零錢理財(cái)”時(shí)代，其收益高峰時(shí)一度逼近7%，由于兼具安全性和靈活性，余額寶一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。

不過(guò)時(shí)過(guò)境遷，隨著流動(dòng)性的不斷寬松，余額寶的收益也是急轉(zhuǎn)直下，去年破“3”之后，7日年化收益率一路走低，今年最低一度跌至2.25%。

在天弘余額寶收益走低的同時(shí)，寶寶類理財(cái)產(chǎn)品的收益也下降至2.5%之下，最新的平均7日年化收益率降至2.468%。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)貨幣基金7日年化收益率降至2.357%， 僅有47只產(chǎn)品(A、B類分開(kāi)計(jì)算)的收益率超過(guò)3%。

銀行理財(cái)收益也應(yīng)聲下跌，普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)顯示，7月長(zhǎng)三角地區(qū)整體銀行理財(cái)收益環(huán)比下滑1BP至3.88%。其中，江蘇省銀行理財(cái)收益下滑1BP，為3.85%;浙江省銀行理財(cái)收益上升1BP，為3.90%;上海市銀行理財(cái)收益為3.91%，與上期持平。

新網(wǎng)銀行首席研究員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼認(rèn)為，收益率大幅下降主要是因?yàn)橘Y金面寬松。“今年以來(lái)已多次降低銀行存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕的狀態(tài)，此前上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)跌破1%，創(chuàng)下近十年來(lái)新低。以投資銀行存款、同業(yè)存單為主的寶寶類貨幣型基金收益率下降是必然。”

普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為：目前央行的政策取向是維持銀行體系流動(dòng)性總量合理充裕，預(yù)計(jì)這一取向在經(jīng)濟(jì)環(huán)境未有較大改變的情況下不會(huì)發(fā)生改變。不過(guò)為了應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息，全球主要央行都有降息操作，若美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息，可能會(huì)現(xiàn)出變數(shù)。

目前上交所新質(zhì)押式回購(gòu)產(chǎn)品，不管是短期還是中長(zhǎng)期品種的收益都已經(jīng)跌至3%之下，流動(dòng)性寬松的情況可見(jiàn)一斑。

流動(dòng)性淤積在銀行間

銀行間流動(dòng)性寬松，還在同業(yè)存單拆借利率驟降上表現(xiàn)得淋漓盡致。7月份以來(lái)，銀行同業(yè)存單利率迅速走低，幾乎呈現(xiàn)“斷崖式”下滑格局，央行最新數(shù)據(jù)顯示：7月份銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.08%，質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為2.15%。7月份銀行間人民幣市場(chǎng)以拆借、現(xiàn)券和回購(gòu)方式合計(jì)成交109.63萬(wàn)億元，日均成交4.77萬(wàn)億元，日均成交比上年同期增長(zhǎng)15.1%。其中，同業(yè)拆借日均成交同比增長(zhǎng)10.2%，現(xiàn)券日均成交同比增長(zhǎng)31.5%，質(zhì)押式回購(gòu)日均成交同比增長(zhǎng)12.9%。

“銀行有錢但是花不出去，一個(gè)根本原因在于寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)機(jī)制不順暢。”一位股份行負(fù)責(zé)人表示。

一邊是寬松的流動(dòng)性，一邊則是資產(chǎn)荒。近日，西南證券對(duì)百名一線信貸經(jīng)理進(jìn)行了全方位調(diào)研，認(rèn)為下半年新增信貸或?qū)⒚媾R同比少增，政策導(dǎo)向與實(shí)際信貸需求不匹配，信用收縮壓力較大。

西南證券楊業(yè)偉認(rèn)為，下半年寬信用面臨多重阻礙：一是政策導(dǎo)向與實(shí)際信貸需求不匹配，調(diào)研結(jié)果顯示制造業(yè)信貸需求平穩(wěn)，地方政府信貸需求偏弱，只有按揭需求和房開(kāi)貸需求較強(qiáng)，但房地產(chǎn)貸款面臨政策限制，因而未來(lái)也將收縮。其次可用信貸額度減少，信貸經(jīng)理反映上半年投放的信貸額度占到全年65%左右，如果央行沒(méi)有在下半年放寬銀行可貸額度，則下半年新增信貸同比將減少27%。其三經(jīng)濟(jì)下行，疊加風(fēng)險(xiǎn)事件影響，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，不利于信用派生。

“按揭利率將上行，民企融資利率難降。銀行對(duì)一般存款的爭(zhēng)奪激烈，負(fù)債成本保持高位，疊加風(fēng)險(xiǎn)上行使得對(duì)公利率穩(wěn)中趨升。有91%的信貸經(jīng)理表示3季度對(duì)公利率不會(huì)低于2季度。分企業(yè)類型來(lái)看，國(guó)企利率平穩(wěn)，而民企利率總體趨升。據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)使得按揭利率下行結(jié)束，3季度將趨于上行，有40%的信貸經(jīng)理表示將在3季度提高按揭利率。降低實(shí)體融資成本需要將銀行負(fù)債成本降下來(lái)，采取定向降準(zhǔn)來(lái)降低銀行負(fù)債成本是較好的政策應(yīng)對(duì)。”楊業(yè)偉表示。

中小行資產(chǎn)荒抬頭，債券配置比例或上升。根據(jù)“銀行兩部門模型”，當(dāng)信貸配置不暢時(shí)，部分資金將向金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，以參與債券市場(chǎng)和同業(yè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

關(guān)鍵詞： 2019年7月份 CPI