科迪乳業(yè) (002770)面對(duì)深交所再次問(wèn)詢(xún)2018年度報(bào)告中關(guān)于2億資金占用、巨爾乳業(yè)商譽(yù)減值、應(yīng)交增值稅和所得稅增長(zhǎng)、利息收入大幅增長(zhǎng)等問(wèn)題，于7月8日發(fā)布了長(zhǎng)達(dá)10頁(yè)的補(bǔ)充回復(fù)公告。

2019年6月4日科迪乳業(yè)曾披露了《關(guān)于深圳證券交易所對(duì)公司 2018 年年度報(bào)告問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)公告》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)回復(fù)公告)。科迪乳業(yè)將《回復(fù)公告》中的部分內(nèi)容補(bǔ)充披露如下：

科迪乳業(yè)對(duì)實(shí)際控制人控制的河南科迪大磨坊食品有限公司存在其他應(yīng)收款發(fā)生額 2.00 億元，該款項(xiàng)期末余額為0，占用形成原因?yàn)闀航杩睿加眯再|(zhì)為非經(jīng)營(yíng)性占用。”請(qǐng)律師和年審會(huì)計(jì)師對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行核查發(fā)表明確意見(jiàn)”

補(bǔ)充回復(fù)：經(jīng)河南鳳苑律師事務(wù)所律師獲取的科迪乳業(yè)關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易清單、征信報(bào)告、銀行流水，并訪(fǎng)談公司及關(guān)聯(lián)方相關(guān)人員，科迪于2018年12月28 日轉(zhuǎn)出2億元給大磨坊，于2018年12月29日收到大磨坊轉(zhuǎn)來(lái)的2億元款項(xiàng)，科迪乳業(yè)確認(rèn)該等資金往來(lái)為出納人員錯(cuò)誤操作，在發(fā)現(xiàn)后，大磨坊及時(shí)進(jìn)行了返還。除此之外未發(fā)現(xiàn)其他違規(guī)對(duì)外擔(dān)保、控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金的情況。

科迪乳業(yè)全資子公司科迪巨爾乳業(yè)洛陽(yáng)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“巨爾乳業(yè)”)預(yù)測(cè)2016至2018年分別實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī) 1，200 萬(wàn)元、1，440 萬(wàn)元和 1，728 萬(wàn)元，實(shí)際實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)-266.96 萬(wàn)元、-350.45 萬(wàn)元和-586.20 萬(wàn)元，均未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)巨爾乳業(yè)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備2，482.63萬(wàn)元。

同時(shí)，年報(bào)顯示，巨爾乳業(yè)存在部分房產(chǎn)及土地使用權(quán)抵押于交通銀行(5.660,-0.02,-0.35%)股份有限公司洛陽(yáng)分行和中國(guó)銀行(3.620,-0.02,-0.55%)股份有限公司洛陽(yáng)南昌路支行的情形。”

請(qǐng)按照《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第 8 號(hào)——商譽(yù)減值》的要求，補(bǔ)充披露上述商譽(yù)所在資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合的相關(guān)信息，以及商譽(yù)減值測(cè)試的過(guò)程與方法，關(guān)鍵參數(shù)及其確定依據(jù)”

補(bǔ)充回復(fù)：預(yù)計(jì)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的關(guān)鍵參數(shù)

預(yù)測(cè)年限的確定：在對(duì)企業(yè)收入成本結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、資本性支出、投資收益和風(fēng)險(xiǎn)水平等綜合分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀政策、行業(yè)周期及其他影響企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定期的因素，確定預(yù)測(cè)期為2019年-2023年，收益期為無(wú)限期。

根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委公布的2018企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值，本次預(yù)測(cè)詳細(xì)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率介于 1.02%-11.96%之間，與同行業(yè)公司之間相比具有合理性。

折現(xiàn)率的確定：折現(xiàn)率是反映當(dāng)前市場(chǎng)貨幣時(shí)間價(jià)值和資產(chǎn)特定風(fēng)險(xiǎn)的稅前利率。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 8 號(hào)-資產(chǎn)減值》及《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第 8 號(hào)-商譽(yù)減值》的相關(guān)規(guī)定，本次折現(xiàn)率采用稅前折現(xiàn)率。加權(quán)平均資本成本的計(jì)算可以分為以下幾步：

1、通過(guò)比較分析與巨爾乳業(yè)較相似的伊利股份(30.900,-0.24,-0.77%)、三元股份(5.630,0.01,0.18%)、光明乳業(yè)(10.540,-0.02,-0.19%)、西部牧業(yè)(7.590,-0.11,-1.43%)四家上市公司作為計(jì)算折現(xiàn)率的可比公司。

2、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rf的確定

本次估值選擇10年以上國(guó)債的算數(shù)平均收益率做為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 4.0086%。

3、分析國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，本次估值中采用美國(guó)紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院著名金融學(xué)教授、估值專(zhuān)家 Aswath Damodaran 發(fā)布的比率。該比率最近一次更新是在 2019年1月，中國(guó)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)定為 6.94%。

4、確定可比公司相對(duì)于股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β

根據(jù)可比上市公司的平均 D/E 結(jié)構(gòu)，確定被估值企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，經(jīng)計(jì)算為32.18%。可比上市公司剔除資本結(jié)構(gòu)后β u平均值經(jīng)計(jì)算為 0.7925。巨爾乳業(yè)的所得稅率為25%。經(jīng)上述計(jì)算得出企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β為0.9837。

根據(jù)被估值企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)折算為被估值估企業(yè)的有財(cái)務(wù)杠桿β系數(shù)的計(jì)算過(guò)程

5、經(jīng)分析待估企業(yè)與所選擇的可比上市公司在企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等方面的差異，本次企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)確定為 2.00%。

6、將相關(guān)數(shù)據(jù)代入Re公式中，計(jì)算得出巨爾乳業(yè)的權(quán)益資本成本為：12.84%。

7、根據(jù)估值基準(zhǔn)日央行公布的五年以上貸款利率 4.90%作為巨爾乳業(yè)的債務(wù)資本成本。

8、將上述各數(shù)據(jù)代入加權(quán)平均資本成本計(jì)算公式中，計(jì)算確定折現(xiàn)率(WACC)為：10.61%。則稅前折現(xiàn)率(WACCBT)為：14.15%。

報(bào)告期末，科迪乳業(yè)應(yīng)交稅費(fèi)余額為 7，710.83 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)145.90%。其中，增值稅余額 1，951.99 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 504.32%;應(yīng)交所得稅余額 5，074.91 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 101.06%。請(qǐng)結(jié)合報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售、采購(gòu)與業(yè)績(jī)情況，說(shuō)明應(yīng)交增值稅和所得稅增長(zhǎng)的具體原因及合理性。”

補(bǔ)充回復(fù)：1、報(bào)告期內(nèi)2018 年度，科迪乳業(yè)銷(xiāo)售收入、采購(gòu)金額及業(yè)績(jī)情況如下：

銷(xiāo)售收入、采購(gòu)金額及業(yè)績(jī)情況表

說(shuō)明：采購(gòu)金額的增長(zhǎng)主要原因?yàn)椋?1)受環(huán)保政策等諸多因素的影響，導(dǎo)致生鮮乳、包裝等材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲。(2)產(chǎn)量的增加導(dǎo)致材料采購(gòu)數(shù)量的增加。

2、增值稅、所得稅計(jì)算過(guò)程及增長(zhǎng)原因，科迪鮮奶產(chǎn)品銷(xiāo)項(xiàng)稅稅率為11%，其他乳制品銷(xiāo)項(xiàng)稅稅率為17%，工業(yè)用品進(jìn)項(xiàng)稅稅率為17%，收購(gòu)農(nóng)副產(chǎn)品進(jìn)項(xiàng)稅稅率為11%，依據(jù)財(cái)稅[2018]32 號(hào)文件的規(guī)定自 2018 年 5 月 1 日起科迪銷(xiāo)售產(chǎn)品原適用 17%和 11%稅率的，稅率調(diào)整為 16%和 10%。購(gòu)進(jìn)現(xiàn)代服務(wù)(租賃服務(wù)除外)、增值電信服務(wù)、金融服務(wù)、生活服務(wù)行業(yè)產(chǎn)品適用 6%進(jìn)項(xiàng)稅稅率，購(gòu)進(jìn)采用簡(jiǎn)易計(jì)稅辦法的公司材料進(jìn)項(xiàng)稅率為3%。

經(jīng)科迪乳業(yè)重新核算，得出報(bào)告期期末應(yīng)交增值稅、應(yīng)交所得稅增長(zhǎng)主要原因?yàn)榇嬖诒酒趹?yīng)繳未繳稅款，上述應(yīng)繳稅費(fèi)中，除2018年度所得稅 3，040.78 萬(wàn)元應(yīng)在2019年匯算完成后繳納外，其余稅額均已在 2019 年初清繳完畢。2018 年應(yīng)交稅費(fèi)的變化具有合理性。

報(bào)告期內(nèi)，科迪乳業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息收入的發(fā)生額為 1，032.99 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 647.35%。請(qǐng)結(jié)合報(bào)告期內(nèi)貨幣資金情況，說(shuō)明利息收入大幅增長(zhǎng)的原因及合理性。”

補(bǔ)充回復(fù)稱(chēng)：

報(bào)告期內(nèi)，科迪利息收入構(gòu)成

2018 年度和 2017 年度財(cái)務(wù)費(fèi)用相關(guān)情況對(duì)比

從上表可知短期借款期末較期初增長(zhǎng)47.74%，財(cái)務(wù)費(fèi)用本期較上期增長(zhǎng) 1.24%，利息費(fèi)用本期較上期增長(zhǎng)17.10%，利息收入本期較上期增長(zhǎng) 647.35%，貨幣資金期末較期初增長(zhǎng)76.20%。

由于2018年融資風(fēng)險(xiǎn)的加大，科迪為保障經(jīng)營(yíng)策略的發(fā)展，防范資金鏈斷裂，在努力取得銀行借款的同時(shí)，從多方面儲(chǔ)備貨幣資金，使得貨幣資金大幅增加，同時(shí)選擇存款利率較高的銀行開(kāi)展合作，進(jìn)而獲取較高的利息收入。

即利息收入大幅增長(zhǎng)的原因主要為：1、貨幣資金的大幅增長(zhǎng);2、選取存款利率較高的銀行合作。

再度面對(duì)深交所問(wèn)詢(xún)，以上長(zhǎng)篇大論的認(rèn)真回復(fù)足以顯出科迪的無(wú)奈，但企業(yè)想要走的長(zhǎng)遠(yuǎn)，還要腳踏實(shí)地的做好分內(nèi)事。

關(guān)鍵詞： 科迪乳業(yè)