素有海南創業板第一股之稱的“康芝藥業”，在上市后不久便開始一系列收購。不過，在其收購后的子公司中，絕大多數至今未曾實現盈利。

瘋狂“買買買”背后，上市公司業績于去年出現大幅下降，創近5年來新低。然而，這僅是業績下降的開始，今年上半年度康芝藥業繼續延續著這種下降。

北京鼎臣醫藥管理咨詢中心創始人史立臣對《華夏時報》記者表示，康芝藥業整體經營質量在下降，是要引起上市公司整體注意的。

廣告宣傳費大幅攀升后的銷量下滑

7月12日，康芝藥業發布了2019年上半年度業績預告，歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為400萬元-700萬元。較之2018年同期，業績預計下降83.84%-90.77%。康芝藥業將業績下滑的原因歸結為“銀行理財產生的投資收益明顯減少”、“財務費用、研發費用及期間費用相較去年同期有所增加”。

業績的下滑在早于2018年的時候就已開始。該年度康芝藥業實現營收8.83億元，同比增長32.12%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.13億元，同比下滑75.93%。不難發現，今年上半年，康芝藥業業績下滑幅度在拉大。

過去的1年，康芝藥業再度開啟“收購模式”，通過這一舉措，相繼進入生殖醫學等醫療服務相關領域和嬰童康護用品領域，主營業務不再是“兒童藥的研發、生產與銷售”那么單一。

不過，通過“買買買”擴大業務線條并未給其業績帶來正面影響。

2018年，康芝藥業的銷售凈利率由2017年的9.99%降至2.38%，為近5年來最低。在醫藥產品的銷售方面，其銷量和產量均出現了不同程度的下滑，幅度分別為1.42%和6.45%。這種下滑在2017年就已全面出現。

此外，康芝藥業于去年新進入嬰童康護用品方面的銷量、產量也沒能避免“下滑”命運。銷量由2017年的3058.95萬件下降為2018年的2929.75萬件，產量也相應由之前的3041.33萬件減少至2878.18萬件。

有趣的是，上市公司產品銷量的下滑是建立在廣告宣傳費用暴增的基礎上。過去兩年，康芝藥業在廣告宣傳方面所花費的費用為0.45億元、0.93億元，在銷售費用中的占比為40.04%和48.07%，經計算后的增幅分別高達105.73%和109.97%。這也直接導致了康芝藥業銷售費用快速攀升，同期內其銷售費用分別為1.11億元和1.94億元，相應增幅為99.44%和74.94%。

史立臣表示，康芝藥業并不是以醫院為主銷渠道，而是以“藥店為主銷終端，代理商為主銷渠道”為銷售模式。對于后者，合作方會在廣告層面有所要求。但康芝藥業的營收漲勢遠低于其廣告宣傳費用的漲幅，加之業績出現大幅下滑，這些說明了上市公司的整體經營質量在下降，是要引起康芝藥業整體注意的。

子公司多數虧損

在產品銷量連年下滑、廣告宣傳費用逐年暴增之外，影響康芝藥業業績持續下滑的另一大原因是其多數全資子公司及控股子公司均出現了不同程度的虧損。

截至2018年末，康芝藥業擁有12家全資子公司、1家控股子公司、1家參股公司。《華夏時報》記者統計發現，上述公司在去年有8家發生了虧損。

數據來源：康芝藥業2018年年報

康芝藥業上市前后，其生產的兒童解熱鎮痛類藥品尼美舒利顆粒在主營業務收入占比均高達70%以上。2011年，也即康芝藥業上市后的第二年，便開始了系列收購，從而不斷擴大產品條線。該年度，康芝藥業先是通過增資擴股的方式入主北京順鑫祥云藥業有限責任公司(下稱“祥云藥業”)的，康芝藥業取得后者51%的股權。

2011年6月和11月，康芝藥業先后通過收購和參與競拍的方式取得沈陽延風制藥有限公司(即“沈陽康芝”)100%的股權和河北天合制藥集團有限公司(即“河北康芝”)全部資產。

上述子公司中，除了沈陽康芝在2015年盈利了170.12萬元外，其余年度均是虧損。2018年，祥云藥業、沈陽康芝和河北康芝虧損額度分別為660.38萬元、248.14萬元和513.26萬元，虧損均處于擴大狀態。

在上述收購兩年多后，2014年8月，康芝藥業再度作價3841萬元收購廣東元寧制藥股份有限公司(下稱“元寧制藥”)100%股權，并于收購后進行了1000萬元的增資。元寧制藥是一家中西藥固體制劑及化學原料藥的生產及銷售企業，旗下擁有多品類兒童藥品。收購時，上市公司在經濟效益分析中表示，“該項目完成后，五年內將為企業創造總利潤6035萬元”。

事實上，康芝藥業收購的是一家虧損企業。2014年上半年，元寧制藥的凈利潤為-149.5萬元。在成為上市公司全資子公司的5年里，元寧制藥也沒能扭虧，虧損已由2014年的123.59萬元升至2018年的1173.58萬元，年復合增長率高達75.54%。

2016年，上市公司控股股東海南宏氏投資有限公司(下稱“宏氏投資”)開始將其旗下資產注入康芝藥業。當年12月，上市公司以3013.36萬元的代價，收購了宏氏投資全資孫公司中山宏氏健康科技有限公司(下稱“中山宏氏”)100%股權，同時還進行了4986.64萬元的增資。中山宏氏經營范圍為第二、三類醫療器械生產企業，近3年來分別虧損33.32萬元、22.43萬元和45.44萬元，是8家虧損子公司中虧損額度最少的一家。

業績承諾實現壓力巨大

康芝藥業控股股東將旗下資產注入上市公司，在去年再度上演了。2018年7月，康芝藥業作價3.5億元收購宏氏投資所持有的中山愛護日用品有限公司(下稱“中山愛護”)100%股權，以實現對嬰童洗護相關資源的進一步整合。憑借這一收購，上市公司新增了嬰童康護用品業務板塊。

需要指出的是，雖然中山愛護在去年并未出現虧損，但其所實現的凈利潤已下滑81.99%，2018年僅盈利96.18萬元。此外，該收購中關于中山愛護的業績承諾“2018年-2020年3年累計凈利潤之和不低于8308.79萬元”。在被深交所問詢后，康芝藥業曾表示“預計中山愛護2018年實現的凈利潤不低于預測凈利潤1966.3萬元”，并追加了兩年的業績承諾，即2021年、2022年的凈利潤分別不低于4170.38萬元、4736.43萬元。

由此看來，中山愛護凈利潤與其預測數值相距甚遠。在接下來的兩年，中山愛護業績承諾實現的壓力之大，可想而知。

康芝藥業在去年的另一樁大收購，發生在收購中山愛護1個月之前。2018年6月，康芝藥業以現金支付的方式，作價3.213億元收購廣州瑞瓴網絡科技有限責任公司100%股權，從而間接持有云南九洲醫院有限公司(下稱“云南九洲醫院”)51%股權及昆明和萬家婦產醫院有限公司(下稱“昆明和萬家醫院”)51%股權。

在這一并購后，上市公司成功進軍生殖醫學相關領域，業務板塊得以增加。過去的1年，云南九洲醫院與昆明和萬家醫院分別實現凈利潤2431.88萬元、-209.52萬元，后者的虧損在進一步擴大。業績承諾方面，2018年-2020年3年云南九洲醫院與昆明和萬家醫院累計凈利潤之和不低于11503.66萬元，而去年僅完成了目標的19.32%。

對于上述收購，史立臣分析道，康芝藥業品牌主打的是兒童藥，其在去年的系列收購對公司整個主營業務發展到底有多大支撐作用，目前來說看不出來。

至于和萬家醫院在今后的扭虧計劃有哪些，記者已聯系康芝藥業公共關系部。其相關負責人表示，現在是中報披露敏感期，避免受到監管層處罰，確實不適合接受媒體采訪和機構調研。需要的話，可以通過公司對外公告了解相關信息。

值得一提的是，業績下滑后，康芝藥業在今年上半年相繼變賣房產、引進戰略投資者，這一系列舉措能否抑制上市公司業績的持續下滑，仍需靜待市場檢驗。

關鍵詞： 康芝藥業 廣告宣傳費