近日，周六福珠寶股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“周六福”)披露首次公開發(fā)行股票招股說明書(以下簡(jiǎn)稱“招股書”)，擬募集資金10.9億元，用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)及品控中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

根據(jù)招股書，周六福成立于2004年，是一家集珠寶首飾研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工、連鎖銷售、品牌運(yùn)營(yíng)為一體的時(shí)尚珠寶集團(tuán)。

業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

2016年至2018年，周六福營(yíng)收分別為5.32億元、9.62億元、16.79億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為5565.82萬元、1.41億元、3.03億元。

《投資者網(wǎng)》研究發(fā)現(xiàn)，周六福營(yíng)收、凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)與加盟店的快速擴(kuò)張分不開。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2016年至2018年，周六福加盟店數(shù)量分別為1763家、2252家及2781家。增長(zhǎng)速度較快。截至2018年末，在周六福2790家終端門店中，有2781家為加盟店。

在此背景下，周六福的主要營(yíng)收和凈利都來自加盟店。2016年至2018年，周六福加盟模式收入分別為4.74億元、8.07元和13.23億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.69%、86.45%和82.18%。同期，周六福加盟模式下的毛利分別為1.66億元、3.3億元、5.16億元，占當(dāng)期毛利總額的94.13%、91.14%、90.2%。

值得注意的是，在加盟模式下，周六福向加盟商收取的特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)和品牌使用費(fèi)也對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)作出了不小貢獻(xiàn)。2016年至2018年，周六福向加盟商收取的特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)加上品牌使用費(fèi)分別為7544.24萬元、1.76億元、2.43億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利額的42.75%、48.68%、42.82%。

除此之外，《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，主打鑲嵌產(chǎn)品也是周六福業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的其中一個(gè)原因。根據(jù)招股書，周六福的主要產(chǎn)品為鑲嵌首飾和素金首飾，其中又以鉆石鑲嵌產(chǎn)品為主要。2016年至2018年，周六福鉆石鑲嵌產(chǎn)品營(yíng)收分別為4.15億元、6.64億元、10.93億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.41%、71.15%、67.93%。同期，鉆石鑲嵌產(chǎn)品毛利占比分別為53.67%、45.96%和50.45%。周六福稱，在報(bào)告期內(nèi)，公司加大研發(fā)設(shè)計(jì)力度，持續(xù)優(yōu)化鉆石鑲嵌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，因此公司鉆石鑲嵌產(chǎn)品單價(jià)在報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升。

不過，雖然周六福營(yíng)收、凈利潤(rùn)的增速遠(yuǎn)超同行，但是公司凈利潤(rùn)的“含金量”并不高。2016年至2018年，周六福經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5348.14萬元、1.28億元、8197.72萬元，凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率分別為96.09%、90.78%、27.06%。

除此之外，周六福還面臨存貨高企的問題。2016年至2018年，周六福存貨賬面價(jià)值分別為2.73元、4.3億元和6.99億元，占公司資產(chǎn)總額的比例分別為69.14%、75.58%、74.22%。存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.30次/年、1.62次/年、1.87次/年。將該數(shù)據(jù)與同行業(yè)公司對(duì)比，發(fā)現(xiàn)周六福的存貨周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)中處于中下游水平。

加盟模式存隱患

由于加盟店的日常管理由加盟商自行負(fù)責(zé)，周六福并不直接管理，只是對(duì)加盟商進(jìn)行檢查、督導(dǎo)。因此，若個(gè)別加盟商進(jìn)行違背公司經(jīng)營(yíng)理念和運(yùn)營(yíng)規(guī)范的活動(dòng)，將對(duì)公司的聲譽(yù)和形象造成不利影響。除此之外，周六福還表示，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的提升，加盟商管理難度可能進(jìn)一步加大。

《投資者網(wǎng)》注意到，最近三年，在周六福的前五大客戶名單中，劉國(guó)信及其家族成員控制的加盟店均名列其中。根據(jù)天眼查信息，劉國(guó)信經(jīng)營(yíng)的綿陽城區(qū)莎柏麗娜銀飾品經(jīng)營(yíng)部因個(gè)體工商戶未按照《個(gè)體工商戶年度報(bào)告辦法》規(guī)定報(bào)送年度報(bào)告而被綿陽市涪城區(qū)食品藥品和工商質(zhì)監(jiān)管理局列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。

除此之外，《投資者網(wǎng)》注意到，周六福還存在品控問題。根據(jù)上海質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局信息，周六福珠寶有限公司足金項(xiàng)鏈(生產(chǎn)日期/批號(hào)：N8K 060002548/2017年7月)在2018年上海市貴金屬制(飾)品產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查中不合格。而招股書稱，公司沒有因?yàn)楫a(chǎn)品質(zhì)量問題而受到質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督部門的處罰。

在珠寶企業(yè)中，產(chǎn)品出現(xiàn)品控問題曾經(jīng)導(dǎo)致過十分嚴(yán)重的后果。早在2013年，同樣以加盟模式為主的珍珠企業(yè)周大生便因?yàn)楣灸骋患用说甑囊患ё憬甬a(chǎn)品黃金含量?jī)H為99.44%而引發(fā)關(guān)注，影響了公司的IPO進(jìn)程。

關(guān)于這一點(diǎn)，周六福也很清楚，在招股書中，公司將產(chǎn)品管控問題列入風(fēng)險(xiǎn)因素，稱如果公司未來無法繼續(xù)執(zhí)行產(chǎn)品管控體系或隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的壯大，公司因無法采取更有效的產(chǎn)品管控措施，而導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問題或知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和美譽(yù)度造成不利影響。

涉多起商標(biāo)糾紛

熟悉珠寶企業(yè)的人都知道，珠寶企業(yè)中有許多名稱以“周”開頭，比如“周大福”、“周生生”、“周大生”等。《投資者網(wǎng)》查閱資料發(fā)現(xiàn)，周大福成立于1929年，周生生成立于1934年。而根據(jù)招股書，周六福成立于2004年，相較于周大福、周生生，周六福品牌可以說十分“年輕”。

截至目前，周六福的大股東為深圳若水聯(lián)合投資有限公司，持有周六福股份36.45%。公司實(shí)際控制人為李偉柱、李偉蓬，李偉蓬和李偉柱系兄弟關(guān)系，兩人合計(jì)間接持有公司94.58%股份。

某知名律所陳龍律師對(duì)《投資者網(wǎng)》表示：“‘周六福’品牌出現(xiàn)較晚，并且與‘周大福’相比較，只差一個(gè)字，不排除有所謂的抱大腿、蹭熱度嫌疑，但是在法律上，如果使用‘周六福’商標(biāo)不會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者混淆，不侵害任何第三人的在先權(quán)利，則該商標(biāo)仍然可以被注冊(cè)。當(dāng)然，這也不能說明‘周大福’認(rèn)為‘周六福’使用、注冊(cè)‘周六福’商標(biāo)不會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者混淆，不排除將來會(huì)有訴訟爭(zhēng)議產(chǎn)生。”

周六福稱，如果公司在注冊(cè)商標(biāo)保護(hù)、終端門店形象、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品知識(shí)產(chǎn)權(quán)及售后服務(wù)等方面出現(xiàn)重大問題，會(huì)直接導(dǎo)致品牌影響力下降，從而造成加盟商客戶和終端客戶的流失，對(duì)經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面的影響。而《投資者網(wǎng)》注意到，目前周六福牽涉多起商標(biāo)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛訴訟。

2015年5月，陳洪金、張文伯、香港周六福黃金鉆石首飾集團(tuán)有限公司、福建周六福黃金鉆石首飾有限公司、東莞市高尚周六福黃金鉆石有限公司向深圳市羅湖區(qū)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求對(duì)“周六福”這一商品名稱具有在先使用權(quán)，即原告有權(quán)使用。徐龍表示：“本案中，原告應(yīng)對(duì)其關(guān)于‘周六福’為通用名稱的主張承擔(dān)舉證責(zé)任，若其沒有提供證據(jù)證明“周六福”已經(jīng)成為珠寶首飾商品法定的通用名稱或者約定俗成的通用名稱，則其主張將很難獲得法院的支持。”

除此之外，根據(jù)天眼查信息，周六福目前還涉及多起侵害商標(biāo)權(quán)糾紛訴訟，包括香奈兒股份有限公司起訴周六福珠寶等。而這幾項(xiàng)訴訟均未在招股書中披露。

除了商標(biāo)糾紛，《投資者網(wǎng)》注意到，周六福還牽涉肖像權(quán)糾紛和知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛。2017年，知名影視演員關(guān)曉彤因“周六福珠寶”擅自使用其照片進(jìn)行商業(yè)宣傳而將周六福告上法庭。最終法院判處周大福賠償關(guān)曉彤4萬元。2017年3月，廣東原創(chuàng)動(dòng)力文化傳播有限公司因發(fā)行人與李滄區(qū)金金藝珠寶店涉嫌生產(chǎn)、銷售帶有“喜羊羊與灰太狼”系列不同形態(tài)的吊墜等事宜和發(fā)行人李滄區(qū)金金藝珠寶店產(chǎn)生爭(zhēng)議，起訴請(qǐng)求判決被告立即停止侵犯原告《喜羊羊與灰太狼》系列作品的著作權(quán)。

對(duì)此，徐龍表示：“廣東原創(chuàng)動(dòng)力文化傳播有限公司的訴訟一審已經(jīng)有宣判，法院判決周六福需賠償30萬元，但目前周六福已經(jīng)提起上訴，二審尚未判決，證監(jiān)會(huì)可能會(huì)對(duì)其是否存在敗訴的風(fēng)險(xiǎn)，該訴訟對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、品牌美譽(yù)度構(gòu)成重大不利影響提出反饋意見，對(duì)此，周六福需要進(jìn)行重點(diǎn)解釋說明，若無法合理說明該未決訴訟對(duì)發(fā)行人不構(gòu)成重大實(shí)質(zhì)性影響，則該案件對(duì)其上市可能會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性法律障礙。”

除此之外，5月9日，周六福IPO聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所正中珠江被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。徐龍表示，這可能會(huì)影響周六福的IPO進(jìn)度。徐龍表示：“根據(jù)規(guī)定，若存在‘發(fā)行人的保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)因首發(fā)、再融資、并購重組業(yè)務(wù)涉嫌違法違規(guī)，或其他業(yè)務(wù)涉嫌違法違規(guī)且對(duì)市場(chǎng)有重大影響被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，或者被司法機(jī)關(guān)偵查，尚未結(jié)案’的情形，發(fā)行人的發(fā)行申請(qǐng)材料將中止審查。因此，在會(huì)計(jì)師事務(wù)所已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查且涉及的案件已經(jīng)在社會(huì)上引起廣泛轟動(dòng)后，為了避免上市受到這種不確定因素的影響，作為發(fā)行人的周六福可能會(huì)選擇更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所，而臨時(shí)更換中介機(jī)構(gòu)很可能會(huì)延緩周六福的上市進(jìn)度。”

目前看來，深陷知識(shí)產(chǎn)權(quán)、商標(biāo)糾紛、聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查、產(chǎn)品品控問題存疑，種種不利因素之下，周六福的IPO進(jìn)程恐怕不能夠一帆風(fēng)順。

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