懸在教培行業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍終于落下。7月24日晚間，中辦、國辦正式印發(fā)《關(guān)于進一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》，“雙減”政策正式落地。文件中要求，學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)將一律不得上市融資，且嚴(yán)禁資本化運作。“雙減”政策前所未有的嚴(yán)厲態(tài)度引起了行業(yè)大地震，嗅覺敏感的資本也在此前全速從教育股中撤退。截至7月25日，包括新東方、好未來、高途等在內(nèi)的多家教育中概股股價均已出現(xiàn)大幅下跌，有的公司股價相比高點跌幅甚至超過90%。轉(zhuǎn)型還是轉(zhuǎn)行成為當(dāng)下擺在行業(yè)面前的共同選擇。而從目前大家的轉(zhuǎn)型方向來看，職業(yè)教育、素質(zhì)教育領(lǐng)域也并非絕對安全。

學(xué)科培訓(xùn)團滅

據(jù)“雙減”政策要求，各地將不再審批新的面向義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機構(gòu)，現(xiàn)有的學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)將統(tǒng)一登記為非營利性機構(gòu)。同時，校外培訓(xùn)機構(gòu)不得占用國家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學(xué)科類培訓(xùn)。線上培訓(xùn)機構(gòu)不得提供和傳播“拍照搜題”等惰化學(xué)生思維能力、影響學(xué)生獨立思考、違背教育教學(xué)規(guī)律的不良學(xué)習(xí)方法。機構(gòu)聘請在境內(nèi)的外籍人員要符合國家有關(guān)規(guī)定，嚴(yán)禁聘請在境外的外籍人員開展培訓(xùn)活動。

資本運作維度上，學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運作;上市公司不得通過股票市場融資投資學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)資產(chǎn);外資不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實體等方式控股或參股學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)。

而在義務(wù)教育階段的管控之外，學(xué)前和高中階段同樣受到嚴(yán)控。《意見》要求，不得開展面向?qū)W齡前兒童的線上培訓(xùn)，嚴(yán)禁以學(xué)前班、幼小銜接班、思維訓(xùn)練班等名義面向?qū)W齡前兒童開展線下學(xué)科類(含外語)培訓(xùn)。各地也將不再審批新的面向?qū)W齡前兒童的校外培訓(xùn)機構(gòu)和面向普通高中學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機構(gòu)。

上述嚴(yán)厲政策給學(xué)科類校外培訓(xùn)機構(gòu)的打擊無疑是致命的，從《意見》透露出的信息來看，學(xué)前到高中的學(xué)科類校外培訓(xùn)機構(gòu)都將停止審批;可供學(xué)科類機構(gòu)開展培訓(xùn)的時間被大幅縮短;“拍照搜題”和境外外教被明令禁止，也將影響業(yè)內(nèi)多家獨角獸企業(yè)和垂直賽道。

“按照政策要求，嚴(yán)禁學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)的資本化運作。對已經(jīng)上市的企業(yè)來說，預(yù)計它們會按照政策精神，把義務(wù)教育階段學(xué)科業(yè)務(wù)剝離、拆分出來，將其變成非資本化及非營利性的業(yè)務(wù)。”指明燈智庫聯(lián)合創(chuàng)始人、素履咨詢創(chuàng)始人郁苗在接受采訪時表示，“學(xué)科培訓(xùn)類將不再可能作為上市公司的主營業(yè)務(wù)存在。實際上政策也給了機構(gòu)處理的時間留白。”

郁苗還進一步指出，“雖然《意見》沒有明確寫出對高中階段的管控，但也要求高中的學(xué)科類培訓(xùn)管理參考文件內(nèi)容。這就意味著高中階段不太可能再出現(xiàn)新增。對一些具有高中學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)的機構(gòu)來說，即使眼下不剝離這部分業(yè)務(wù)，未來也很可能會面臨剝離的過程”。

行業(yè)總市值縮水超7000億

政策未動，市場先行。對教培行業(yè)來說，7月23日堪稱“黑色星期五”。因為“雙減”政策文件自當(dāng)日就開始在業(yè)內(nèi)流傳，對當(dāng)日股價造成極大影響。僅7月23日一天，美股市場上，好未來股價的單日跌幅達(dá)到70.76%;高途跌幅為63.26%;新東方跌幅為54.22%;51Talk跌幅為43.11%;有道跌幅為42.81%;瑞思學(xué)科英語跌幅為40.53%;一起教育科技跌幅為38.7%;精銳教育跌幅為37.24%;掌門教育跌幅為35.22%;樸新教育跌幅為33.33%;流利說跌幅為26.76%。

港股市場上的教育板塊同樣慘淡，新東方-S在7月23日當(dāng)日股價跌幅達(dá)到40.61%;新東方在線的跌幅為28.07%;思考樂教育的跌幅為28.53%;卓越教育集團的跌幅為21.48%。

而從教育中概股股價最高點和當(dāng)前股價的對比來看，2021年，多家教育公司的跌幅超90%。其中，高途年初至今最高點股價為149.05美元/股，目前股價僅為3.52美元/股，跌幅達(dá)到97.64%。目前，高途總市值僅為9億美元。新東方年初至今最高點股價為199.74美元/股，現(xiàn)在僅為2.93美元/股，總市值為50.23億美元。好未來年初至今最高點股價為90.96美元/股，現(xiàn)在股價為6美元/股，總市值為38.69億美元。

整體市場上，目前上市校外培訓(xùn)企業(yè)的總市值已從高點縮水超7000億元。“自今年上半年以來，資本對教育板塊都是出清的態(tài)度，很多原本打算進入教育領(lǐng)域的預(yù)期資金都放棄了進入。”多鯨資本合伙人葛文偉分析指出。

郁苗也表示，從學(xué)科培訓(xùn)本身來看，曾經(jīng)幾千億的市場將不再作為賽道存在。“相比目前的股價和市場規(guī)模，教培行業(yè)的市場規(guī)模將繼續(xù)走低。能占到原來的1/10都是高估。”

轉(zhuǎn)型還是轉(zhuǎn)行

在“雙減”政策發(fā)出后，包括新東方、好未來、網(wǎng)易有道、精銳教育在內(nèi)的多家上市教育公司陸續(xù)對此作出回應(yīng)。上述企業(yè)均在回應(yīng)中表示，公司未來將嚴(yán)格貫徹執(zhí)行相關(guān)規(guī)定與要求，依法合規(guī)經(jīng)營。中國民辦教育協(xié)會也率120家全國性校外培訓(xùn)機構(gòu)發(fā)出倡議書，提出“正確認(rèn)識校外培訓(xùn)定位，加快轉(zhuǎn)型成為有益補充”的倡議。

轉(zhuǎn)型還是直接轉(zhuǎn)行，對校外培訓(xùn)機構(gòu)來說是一個問題。據(jù)觀察，從今年4月開始，多家機構(gòu)已經(jīng)開始摸索轉(zhuǎn)型的可能性。具體來看，高途對旗下考研業(yè)務(wù)進行了升級，陸續(xù)將重心轉(zhuǎn)至成人業(yè)務(wù);好未來瞄準(zhǔn)成人教育領(lǐng)域，整合了旗下的考研、留學(xué)、語培業(yè)務(wù)，推出輕舟品牌。另一維度上，瑞思教育和精銳教育都選擇了素質(zhì)教育轉(zhuǎn)型方向，推出素質(zhì)教育的子品牌。此外，包括猿輔導(dǎo)、掌門教育和網(wǎng)易有道等在內(nèi)的多家在線教育機構(gòu)也將線上課程拓展至美術(shù)課、寫字課、圍棋課等素質(zhì)教育品類，淡化原有的學(xué)科培訓(xùn)標(biāo)簽。

但一窩蜂的轉(zhuǎn)型，或許并不能解決大多數(shù)校外培訓(xùn)機構(gòu)的遠(yuǎn)慮和近憂。

在郁苗看來，每個企業(yè)的轉(zhuǎn)型之路都存在不一樣的地方。“像高途這樣的企業(yè)，它們之前在成人業(yè)務(wù)方面就有布局，相比較而言過渡會容易一些;而有的企業(yè)如果過去只有比較單一化的英語教學(xué)，短時間內(nèi)想要擴科到素質(zhì)教育，比較難銜接。”

需要注意的是，“雙減”工作對校外培訓(xùn)的治理目標(biāo)集中在去產(chǎn)業(yè)化，去除“影子教育”和再造體系。由此來看，未來教培行業(yè)的發(fā)展思路或許將從產(chǎn)業(yè)過渡到產(chǎn)品。“《意見》中也提到了要在校內(nèi)提升教學(xué)質(zhì)量和作業(yè)管理，做這一類的內(nèi)容實際上也是在線教育轉(zhuǎn)型的方向。”郁苗分析道，此類轉(zhuǎn)型不適合大型在線教培公司，更適合過去作為工具類供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型。“這些機構(gòu)可以將它們原本的產(chǎn)品與學(xué)情分析結(jié)合，提供有益于校內(nèi)精準(zhǔn)化教學(xué)的服務(wù)和產(chǎn)品。

(記者 程銘劼 趙博宇)

關(guān)鍵詞： 雙減落地 資本退場 教培行業(yè) 市值縮水