美股市場的一季度財報季逐漸進入尾聲。截至6月3日，據北京商報記者梳理發現，包括51Talk、網易有道、高途等在內的多家在線教育中概股均已發布2021年Q1財報。從財報表現來看，各家機構的凈利潤均出現不同程度的下滑或虧損。而受相關政策和市場傳聞影響，自今年以來，多只教育中概股都經歷了股價大幅跳水，甚至有一些知名的投資機構也已撤出。與此同時，許多尚未上市的獨角獸在線教育公司也傳出IPO計劃擱淺的傳聞。有業內投資人指出，在嚴禁校外培訓機構隨意資本化運作的背景下，資本或將從教育板塊全線撤退。

營銷費用高企致凈利不佳

從多家在線教育中概股發布的2021年一季報來看，以K12或英語等語言類培訓為主營業務機構的凈利潤表現不佳，出現由盈轉虧、虧損擴大或凈利下跌的情況。其中，剛剛完成更名的高途凈虧損超14億元，上年同期其凈利潤為1.48億元;網易有道凈虧損3.258億元，上年同期為凈虧損1.694億元;51Talk雖維持了盈利，在美國通用會計準則(GAAP)下的凈利潤為800萬元，但同比上年同期的凈利潤5080萬元下滑了84.3%。

自今年初開始，多部門對校外培訓機構廣告、師資、課程內容的監管和處罰，讓去年火爆的在線教育賽道迅速降溫。而對不少在線教育機構來說，去年燒錢大戰的熱鬧場景已經一去不復返。但今年一季度的營銷投放似乎并沒有減少的跡象。

從各家披露的銷售費用數據來看，高途一季度的銷售費用為22.887億元，同比增長202.26%;網易有道一季度的銷售和營銷費用為8.84億元，同比增長195.5%;51Talk一季度的銷售和營銷費用為3.19億元，同比增長39.7%。

可見，走高的營銷費用是導致機構凈利表現低迷的重要因素。而需要注意的是，在目前的監管和政策高壓下，在線教育行業的信息流廣告、節目植入和地鐵站投放已不見蹤影，不少機構也已經啟動對本地化網校和素質教育板塊的新探索。高途創始人兼CEO陳向東也曾表示，未來通過投放帶來巨大的流量增長不再適用于教培行業，從3月開始，高途已逐漸減少信息流投入，目前已全面停止信息流投放獲客，并開拓其他渠道。

政策波及下股價大幅震蕩

作為受到政策影響較大的行業之一，教育中概股在過去的一個月里股價經歷了巨幅震蕩。5月24日，多家教育中概股的股價曾出現大幅度集體下跌，而這與當日網上流傳的一則“海淀教委開會”截圖有關。在5月24日當日收盤后，好未來股價下跌7.41%、新東方股價下跌18.29%、網易有道股價下跌9.22%、高途股價下跌12.05%、樸新教育股價下跌22.44%。

5月25日，海淀區教委發布辟謠聲明，當日多家機構股價也開始回升。事實上，類似此次的教育中概股股價普跌事件已在今年發生多次，今年3月，一份網傳的“雙減”試點工作座談會精神的情況匯報在網上引發熱議，當日晚間，教育中概股同樣出現普跌局面，部分龍頭股的跌幅超過40%。

據統計，和今年初相比，教育中概股的總體市值已蒸發近千億美元。截至6月3日美股盤前，新東方的股價從2月16日最高點19.97美元/股跌至10.6美元/股;好未來的股價從2月16日最高點90.96美元/股跌至38.31美元/股;高途股價則由1月27日最高點149.05美元/股跌至27.08美元/股。

截至北京商報記者發稿前，傳聞中的“雙減”政策并未落地，但二級市場的教育中概股已經遭遇了一場“大風暴”。

資本全線撤退?

值得注意的是，在教育中概股市值大幅縮水的同時，資本也開始陸續撤離。據高瓴資本披露的2021一季度持倉情況顯示，其在一季度清倉了好未來和一起教育科技，并建倉新東方。另一家投資機構景林資產同樣大幅減持好未來，賣出257.06萬股，占所持股數的77.61%。同時，瑞銀13F報告也顯示，公司在一季度減持高途，賣出8740萬股，為七個季度以來首次減持。老虎環球基金也是在一季度清倉了高途。

此外，富時羅素也在6月2日宣布，富時中國A50指數將剔除新東方。受此影響，截至北京商報記者發稿前，新東方在港股的股價已跌近9%。

“教育行業在現有政策監管下，已經不能隨意資本化了。沒有資本化，所謂投資方是沒有意義參與的。”多鯨資本合伙人葛文偉在接受北京商報記者采訪時表示，從PE和VC角度來講，大概率今年將從整個教育賽道全線撤退。

“國內的K12業務在整個教育賽道的占比基本達到70%-80%，一旦不讓做之后，雖然目前政府鼓勵職業教育這樣的賽道，但這些領域的天花板都比較低，企業能做到的總容量、規模和K12領域不在一個量級。”葛文偉指出，這些受到政府鼓勵的職業教育賽道，也許會成為資本對沖風險的補充，由投資機構去投出一部分。“但如果不能出現百億美元，甚至是千億美元市值的賽道，從資本的邏輯去看，對這個賽道將失去興趣。”

中關村教育投資管理合伙人于進勇則向北京商報記者表示，資本是否撤退，需要綜合考慮投資人對中概股的整體投資想法和目前教育行業的行業狀況。“今年教育市場的反彈會難一點，大家對教育監管的理解和吸收需要時間，整體教育市場的規模可能保持不變或出現縮減。”

(記者 程銘劼 趙博宇)

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