監管趨嚴、競爭加劇、融資環境收緊，重壓之下，在線教育機構掌門教育向IPO發起沖刺。

5月19日，掌門教育向紐交所遞交招股書，計劃在美完成IPO。摩根士丹利、瑞士信貸、花旗集團、富途控股、老虎證券、雪球、麥格理資本為其承銷商。若順利完成上市，掌門教育將成為國內首家1對1學科輔導在線教育上市公司。

與大部分在線教育企業相同，掌門教育目前仍在燒錢搶市場階段，尚未實現盈利。2019-2020年，在融資超47.8億元的情況下，掌門教育仍虧損25.2億元，兩年的營銷費用約為47.5億元，占其營業總費用的比例在80%以上，幾乎是近兩年融資之和。

一季度虧損額接近去年全年一半

2005年，掌門教育前身狀元俱樂部在深圳成立，彼時，公司業務以線下培訓為主。2009年，公司更名為掌門教育，2014年，掌門教育正式向在線教育運營模式轉型。目前，掌門教育的核心課程包括掌門1對1在線課程及K12小班課。據了解，K12小班課學生人數通常不超過25人，1對1線上課程是公司主要的收入來源。

長江商報記者了解到，線上1對1課程并非掌門教育獨有課程。在各大教育機構轉型線上初期，包括猿輔導、作業幫、學霸君等教育機構都曾力推1對1線上課。但由于線上推廣成本持續走高，且教師成本相對更高，很多在線1對1教育機構無法實現盈利。因此，在沒有后續資金進入的情況下，在線1對1課程最終被不少教育機構放棄。而掌門教育成為為數不多在1對1在線教育市場堅持下來的企業之一。

不過，熬過眾多對手后，掌門教育的一對一課程與小班課能挑起公司盈利的大梁嗎?

據弗若斯特沙利文報告，以總賬單計算，掌門教育自2017年起一直是國內最大的K12一對一課外輔導服務商。截至2020年，公司的市場份額約達到31.9%，旗下一對一課程學會注冊數量為54.48萬人，同比增長43.2%。其中，年度學生留存率超過80%，超50%新客來自老客介紹。今年一季度，掌門教育一對一在線課程與K12小班課付費學生人數分別達到13.36萬人次和29.44萬人次，同比分別增長52.2%和222.6%。

擁有足夠的市場份額后，掌門教育開始提高課程單價。招股書中，掌門教育表示，公司通常每六個月提高一次一對一課程費用。2019年至2020年，標準一對一課程每課時的平均課程費用約增長3.6%，今年一季度，該課程費用再度提升約1.3%。

但即使在學生數量持續上升、課程費用不斷提高的情況下，掌門教育依然難逃虧損的命運。數據顯示，2019-2020年，其營收從26.69億元增長至40.18億元，同比增幅達50.6%。其中，一對一課程帶來的收入分別占比94.0%、93.1%。同期，掌門教育分別虧損15.04億元和10.12億元，兩年合計虧損25.16億元。

今年一季度，在付費學生人數大幅增長的情況下，掌門教育的營業收入為13.46億元，同比增長19.86%;對應的凈利潤虧損4.97億元，與去年同期的虧損203萬元相比擴大243倍，接近2020年全年虧損金額的一半。

兩年銷售費用合計達47.49億

高昂的獲客成本是在線教育普遍面臨的難題。從成本結構來看，銷售費用也是掌門教育主要的費用支出。

招股書顯示，2019-2020年，公司的銷售及營銷費用分別為21.72億元和25.77億元，兩年合計為47.49億元，在當期總運營費用中占比達到83.23%。

據天眼查APP顯示，2014年至今，掌門教育先后完成了8輪融資。其中，僅2019年和2020年，掌門教育的融資金額分別為3.5億美元和超4億美元，兩年合計融資超7.5億美元，合約47.76億元人民幣。相當于公司近兩年所獲融資全部用來營銷推廣，同時也說明了公司運營對融資的依賴性較強。

同期，公司的研發費用、一般及行政開支兩年的合計金額分別為5.55億元和4.01億元，在同期總費用中占比分別為9.73%和7.03%。

今年一季度，掌門教育的銷售費用、研發費用、行政開支分別為9.09億元、1.13億元和1.01億元，同比分別增長94.76%、61.78%和41.90%，三項費用繼續高速增長。

此外，受一對一教學模式影響，教師薪酬也是掌門教育的主要成本之一。數據顯示，2019年-2021年一季度，掌門教育的教師課時費分別為15.45億元、20.81億元和7.04億元，在公司收入成本中的占比分別為57.9%、51.8%和52.3%。

不過，掌門教育所面臨的問題還不止于此。今年以來，在線教育行業經歷市場噴井后開始降溫。一方面，教育部針對在線教育行業亂象嚴加監管的態度愈發明朗;另一方面，在線教育融資環境也逐漸收緊。據行業數據統計，今年前兩月，K12教育領域僅發生一起融資事件，較去年同期減少5起，融資金額也下降超80%。

對此，德邦證券分析師花小偉認為，新規下在線教育需要辦學許可，即對在線教育行業的準入要求有所提升，并強調與互聯網安全管理、外籍人員的管理。預計新規下長期利好在線教育的競爭格局，規范行業競爭。

但作為一對一在線教育市場份額最大的企業，掌門教育無論能否實現上市，監管大考都難以避免。

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