時代周報記者 范文茜 發(fā)自廣州

隨著多家公司陸續(xù)披露2019年業(yè)績預(yù)告，影視行業(yè)再次降至“冰點”。

經(jīng)時代周報記者統(tǒng)計，在已披露業(yè)績預(yù)告的23家上市公司中，有14家凈利潤預(yù)計出現(xiàn)虧損，13家凈利潤同比出現(xiàn)下滑。

其中，商譽減值成為多家公司預(yù)告虧損的主要原因。

這是繼2018年后，影視板塊再度出現(xiàn)大面積計提商譽減值準(zhǔn)備，引起了監(jiān)管部門高度關(guān)注。深交所向華誼兄弟(300027.SZ)、萬達(dá)電影(002739. SZ)等公司發(fā)出關(guān)注函，要求說明計提商譽減值的原因。

“2014年開始，國內(nèi)上市公司掀起了高溢價并購熱潮，高溢價并購必然帶來高商譽。2015年，文化傳媒板塊因并購產(chǎn)生的商譽規(guī)模就高達(dá)1042.46億元。近兩年行業(yè)下行，當(dāng)年收購的公司難以完成業(yè)績承諾，影視傳媒板塊成為商譽爆雷的重災(zāi)區(qū)。”3月7日，資深注冊會計師、知名財稅審專家劉志耕告訴時代周報記者。

因此，近年來，不少影視上市公司通過商譽減值進(jìn)行“財務(wù)洗澡”，一次性釋放資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險，以換取下一個財年亮眼的財報數(shù)字。

3月4日，時代周報記者向萬達(dá)電影、北京文化(000802.SZ)、華誼兄弟等公司發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

在行業(yè)下行的背景下，已有部分企業(yè)尋求轉(zhuǎn)型。

3月6日，華策影視(300133.SZ)一位中層管理人員向時代周報記者表示，影視行業(yè)具有較高風(fēng)險和不確定性，對頭部公司來說，“不能把雞蛋放在同一個籃子”的分散風(fēng)險意識越來越強，公司近年往新興業(yè)務(wù)上投入了較多資源。

高溢價并購“后遺癥”

2019年中國電影總票房達(dá)到642.66億元，觀影人數(shù)達(dá)到17.27億人次，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

但火熱背后，前些年并購熱潮帶來的“后遺癥”迸發(fā)，上市公司的業(yè)績卻跌入谷底。

繼2018年后，華誼兄弟二度陷入虧損危機，2019年預(yù)虧39億元，同比降262.56%。萬達(dá)電影全年預(yù)計虧損47.2億元，同比降324.5%。

《流浪地球》《戰(zhàn)狼2》出品方北京文化業(yè)績也不理想，凈利潤預(yù)虧24.5億元，同比降幅超850%。

實現(xiàn)盈利最多的是光線傳媒(300251.SZ)，凈利潤預(yù)計9.53億元，但與去年同期相比仍跌逾30%。

wind數(shù)據(jù)顯示，從2015年年末至2019年年底，影視傳媒股整體市值從2.4萬億元縮水到了1.2萬億元，多家上市公司的市值比2015年巔峰時期縮水50%甚至是80%。

多家影視公司預(yù)告巨虧的背后，是高溢價并購帶來的商譽爆雷。

萬達(dá)電影、華誼兄弟、長城影視(002071.SZ)、北京文化、華策影視等公司均提及計提商譽減值的準(zhǔn)備，且數(shù)額巨大。其中，2019年萬達(dá)電影計提商譽減值準(zhǔn)備及長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約59億元。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，2019年前三季度影視傳媒板塊31家公司商譽總規(guī)模為327.4億元，對比2018年三季度423.62億元規(guī)模有所下降。

劉志耕告訴時代周報記者，之所以會出現(xiàn)高額商譽，很大程度上是因為一些上市公司對業(yè)績承諾和并購對賭的溢價不夠謹(jǐn)慎，過于樂觀甚至過于激進(jìn)冒險。

他表示，影視行業(yè)又是輕資產(chǎn)行業(yè)，容易過度依賴個別明星、導(dǎo)演，以及可遇不可求的“爆款”影片，這使得影視行業(yè)成為商譽“爆雷”的重災(zāi)區(qū)。

商譽偏高的影視公司，近年來都熱衷于依靠并購擴張。

以華誼兄弟為例，從2013年到2015年整個創(chuàng)業(yè)板的并購浪潮之中，華誼兄弟先后以業(yè)績對賭方式，高溢價收購了浙江常升70%股權(quán)、銀漢科技50.88%股權(quán)、東陽浩瀚70%股權(quán)、東陽美拉70%股權(quán)。

四起并購合計耗資27.3億元，商譽總計超過25億元。

中泰證券研報認(rèn)為，隨著超過50家被并購標(biāo)的業(yè)績承諾到期，2018-2019年是影視公司商譽減值高發(fā)期。

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)和熱錢散去，行業(yè)并購熱潮漸漸減退。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，影視行業(yè)并購案從2013年開始飆升，在2016年達(dá)到頂峰，突破了252起，并購金額接近1000億元。

但2019年行業(yè)并購數(shù)量減少至97起，同比下降67%，金額為212億元。

“從會計角度而言，我認(rèn)為企業(yè)商譽占凈資產(chǎn)的比例在30%以內(nèi)比較合適。一旦出現(xiàn)商譽減值，風(fēng)險可控，不會給企業(yè)和股民造成很大影響。”劉志耕表示。

時代周報記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，商譽規(guī)模排前列的萬達(dá)電影134.52億元，占凈資產(chǎn)比例41.87%;長城影視、奧飛娛樂(002292.SZ)、文投控股(600715.SH)、大晟文化(600892.SH)該比例均超過30%。

與去年同期有8家公司商譽占凈資產(chǎn)比例超過50%相比，已有所下降。

多家公司獲國資“救場”

“寒冬”成為影視行業(yè)的標(biāo)簽，機構(gòu)投資者普遍也對行業(yè)持觀望態(tài)度。

不少影視上市公司選擇引入國資紓困。今年2月11日，北京文化發(fā)布公告稱，第一大股東華力控股擬將其15.16%全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京市文科投資顧問有限公司。而北京文科投資背后公司的大股東正是北京市國有文化資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室。

早在2018年7月，當(dāng)代東方(000673. SZ)“易主”山東高速集團(tuán)全資子公司山高投資，就打響了國資入主影視民企的第一槍。

2019年2月，江西省出版集團(tuán)旗下的華章投資成為慈文傳媒(002343. SZ)實控人，慈文傳媒由民營公司變?yōu)閲Y主導(dǎo)的混合所有制上市公司。

時代周報記者統(tǒng)計，截至目前，已有8家民營影視公司獲得國資入股。

3月5日，經(jīng)濟學(xué)者宋清輝向時代周報記者表示，國資入股一方面解決了民營影視公司的“融資難、融資貴”的問題，有助于緩解資金壓力;另一方面也可以利用自身的政府資源來拓展影視公司業(yè)務(wù)。

同日，某券商公司首席傳媒分析師告訴時代周報記者，從邏輯上看，國有資本和民營影視公司借助各自的優(yōu)勢，達(dá)成合作是互利共贏的好事。但未來戰(zhàn)略方向能否一致、能產(chǎn)生多大的“化學(xué)效應(yīng)”，對上市公司業(yè)績持續(xù)增長有多大幫助，仍有待觀察。

事實上，并不是抱上國資“大腿”就意味著高枕無憂。

2018年10月，長城影視控股股東長城影視文化企業(yè)集團(tuán)宣布，與青島全球財富中心達(dá)成戰(zhàn)略合作，但在細(xì)節(jié)洽談階段，雙方因?qū)f(xié)議核心條款的履行產(chǎn)生分歧而鬧上法庭，10億元注資最終未果，不歡而散。

華策影視創(chuàng)始人趙依芳接受媒體采訪時曾表示“國資投資確實可能有政策性的意義在里面，但長遠(yuǎn)來看，國企也是資本，資本還是會對發(fā)展有要求，所以我們也不刻意去明確是什么樣的投資。”

除了引入國資馳援，越來越多影視公司開始探索多元化經(jīng)營模式。

“華策在手游和直播業(yè)務(wù)方面的發(fā)展一定程度上增強了股價反彈力度，股價在今年2月初逆勢上漲，創(chuàng)下近一年的新高。”前文所述的華策影視管理人員向時代周報記者表示。

劉志耕則表示，無論是商譽減值，還是尋找國資“輸血”，都只能解燃眉之急。影視行業(yè)仍處于加速洗牌階段，抱著投機取巧的心態(tài)難以持久，唯有扎扎實實的經(jīng)營功底和盈利實力才能支撐業(yè)績和股價。

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