雖然兩大陣營意見不一，但最新釋出的會(huì)議紀(jì)要表明，對(duì)于縮減QE的計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)依然“穩(wěn)坐泰山”。“保持耐心”“只是暫時(shí)”……在“放水”和通脹的壓力高企之下，美聯(lián)儲(chǔ)放的鴿或許還要再飛一會(huì)兒。

兩派分歧

在一年多寬松的貨幣政策后，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)轉(zhuǎn)向，成為全球投資者不得不關(guān)注的內(nèi)容。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月7日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了6月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。

不過，對(duì)于縮減QE，美聯(lián)儲(chǔ)依然沒有達(dá)成一致。這份紀(jì)要顯示，鑒于美國通脹和就業(yè)前景存在不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃存在分歧。

一些美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度快于預(yù)期，同時(shí)伴隨著通脹的大幅上升，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該要采取行動(dòng)，縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃的條件會(huì)比之前預(yù)期的更早達(dá)到;但另一些官員認(rèn)為，僅憑當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不足以明確研判美國潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，幾個(gè)月后才能更好評(píng)估就業(yè)市場(chǎng)和通脹走勢(shì)。

除了對(duì)縮減計(jì)劃的開始時(shí)間有爭(zhēng)議，會(huì)議紀(jì)要還顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于如何縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃也存在分歧。數(shù)名官員認(rèn)為，考慮到當(dāng)前美國房地產(chǎn)市場(chǎng)過熱，相比削減購買美國國債，應(yīng)更快或更早削減購買機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券;但其他幾名官員傾向于同等比例削減購買美國國債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)了兩種說法，但會(huì)議的主基調(diào)仍是在收緊貨幣政策方面需要“保持耐心”。中國社會(huì)科學(xué)院美國研究所助理研究員楊水清對(duì)北京商報(bào)記者表示，總體來說，這份會(huì)議紀(jì)要沒有什么超過市場(chǎng)預(yù)期的東西。總結(jié)起來就是：“美聯(lián)儲(chǔ)知道有風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)在不是行動(dòng)的時(shí)候。”

Oanda高級(jí)市場(chǎng)策略師EdwardMoya也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要整體偏鴿，明確排除7月宣布縮減QE的可能性。但關(guān)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的辯論正在升溫，美聯(lián)儲(chǔ)顯然仍處于觀望狀態(tài)。

美聯(lián)儲(chǔ)的“按兵不動(dòng)”，也讓市場(chǎng)信心大增。7月7日，美國股市三大指數(shù)集體收漲，納指與標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)歷史新高。

截至收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲104.42點(diǎn)，漲幅0.3%，報(bào)34681.79點(diǎn);納斯達(dá)克指數(shù)漲1.42點(diǎn)，漲幅0.01%，報(bào)14665.06點(diǎn);標(biāo)普500指數(shù)漲14.59點(diǎn)，漲幅0.34%，報(bào)4358.13點(diǎn)。

“通脹只是暫時(shí)的”

整體來看，此次會(huì)議紀(jì)要的分歧多于共識(shí)。不過，有一項(xiàng)取得了主要共識(shí)，那就是通脹水平。

此前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI環(huán)比上漲0.6%，同比增長(zhǎng)達(dá)5%，創(chuàng)下2008年8月以來最大同比增幅;PPI則同比上升6.6%，為2010年11月有可比數(shù)據(jù)以來最高水平。

如此大的漲幅下，美聯(lián)儲(chǔ)成員上調(diào)了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的預(yù)期，他們普遍的看法是，盡管今年通脹會(huì)飆升至3.4%，但壓力會(huì)在未來幾個(gè)月得到緩解。哪怕不乏有人認(rèn)為價(jià)格上行壓力會(huì)持續(xù)到明年，但紀(jì)要特別強(qiáng)調(diào)了“通脹只是暫時(shí)的”。

除了美聯(lián)儲(chǔ)，白宮也稱美國通脹上升是暫時(shí)現(xiàn)象。美國白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席塞西莉亞·勞斯6日表示，近期美國通脹上升主要是由新冠疫情引發(fā)的供應(yīng)鏈中斷和經(jīng)濟(jì)重啟后消費(fèi)需求激增造成，一旦供需趨于平衡，通脹將會(huì)回落。

勞斯指出，美國最近3輪通脹(1973-1982年、1989-1991年和2008年)很大程度上都是受油價(jià)飆升影響，但當(dāng)前美國物價(jià)上漲并非主要由油價(jià)驅(qū)動(dòng)，而且美國已成為凈石油出口國，油價(jià)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響與過去不同。

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)官員們并不諱言今年通脹上行的幅度有些令人意外。不過，會(huì)議紀(jì)要透露出他們對(duì)通脹未來的路徑莫衷一是，這可能也是暫時(shí)保持政策耐心的原因之一。

但值得注意的是，隨著通脹的持續(xù)，一個(gè)“隱藏風(fēng)險(xiǎn)”已被觸發(fā)——通脹永久性上漲的風(fēng)險(xiǎn)提高了。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家JanHatzius表示，自危機(jī)以來，美國低收入人群的工資已上漲6%，而底層工資的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，正是推動(dòng)通脹永久性上漲的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

不過，與會(huì)官員也總體上都同意，一旦通脹失控或出現(xiàn)其他風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)必須采取行動(dòng)。正是為了應(yīng)對(duì)高通脹風(fēng)險(xiǎn)，如今已經(jīng)有俄羅斯、巴西、土耳其等6國先于美國一步宣布加息。

何時(shí)縮減

短時(shí)間內(nèi)貨幣政策不會(huì)收緊，再加上此前大規(guī)模“放水”的財(cái)政政策，美國早已水漫金山。就在一周前，美國還通過了一項(xiàng)基建法案，計(jì)劃投入7150億美元，發(fā)展交通、水利等基建計(jì)劃。

楊水清指出，美聯(lián)儲(chǔ)不收緊貨幣政策，其實(shí)是他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，比如就業(yè)不夠充分、疫情仍未遠(yuǎn)去等。有與會(huì)者表示，美國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)。雖然最近就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，仍比預(yù)期的要弱，同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇在不同的族裔和收入群體以及不同的部門之間仍然是不平衡的。

在疫情方面，根據(jù)美國疾病控制與預(yù)防中心發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，Delta病毒株是美國新冠感染的主要毒株，超過了Alpha變種。數(shù)據(jù)顯示，在截至7月3日的兩周內(nèi)，美國感染Delta變異毒株的新冠肺炎病例數(shù)占新增病例數(shù)的51.7%。

但每個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議，總讓何時(shí)縮減QE的猜測(cè)紛紛。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年8月或9月宣布縮減資產(chǎn)購買的策略，并在年底前或明年初開始正式啟動(dòng)削減購債規(guī)模。

美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michelle Meyer表示，自美聯(lián)儲(chǔ)上次會(huì)議以來，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)決策者都對(duì)經(jīng)濟(jì)表達(dá)了更為普遍樂觀也相對(duì)鷹派的看法。一些決策者暗示，他們認(rèn)為最近的就業(yè)增長(zhǎng)和通脹超標(biāo)意味著朝著美聯(lián)儲(chǔ)就業(yè)最大化和穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)取得“實(shí)質(zhì)性進(jìn)一步進(jìn)展”，這種情況將允許他們開始縮減資產(chǎn)購買，甚至在明年底前就啟動(dòng)加息。

至于退場(chǎng)的過程，楊水清表示可以用上一次貨幣政策調(diào)整的7個(gè)月時(shí)間作為參考。這要追溯到2013年，當(dāng)年的5月，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要和時(shí)任主席伯南克首次公開討論退出;9月，美聯(lián)儲(chǔ)開始列舉QE退出理由和運(yùn)用何種方法縮減QE規(guī)模;到了12月，美聯(lián)儲(chǔ)開始明確并實(shí)質(zhì)性削減QE。

(記者 陶鳳 趙天舒)

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