在美國，關于通脹的討論一波未平一波又起，這次又是由財政部長耶倫引發的輿論爭議。根據耶倫的說法，“加息實際上對美國是有利的”。無論她是提前給市場打預防針，還是為了安撫對通脹的擔憂，必須承認的是，美國貨幣政策的確走到了十字路口，繼續天量寬松是不可能的，轉向或許只是時間問題。

再提加息

耶倫再次談及了加息問題。當地時間6月6日，耶倫在倫敦七國集團(G7)財長會議結束后接受媒體采訪時表示，美國總統拜登提出的4萬億美元刺激計劃對美國將是積極的，而讓通脹率和利率回歸正常將是好事。

“如果我們最終的利率水平略微升高，這實際上對(美國)社會和美聯儲而言都是有利的。過去十年來，我們一直在與過低的通脹和利率作斗爭，我們希望回到正常的利率環境。如果這有助于緩解一些情況，那么就不是壞事，而是一件好事。”耶倫稱。

作為前任美聯儲主席，耶倫對于貨幣政策的判斷分量不小。這不是耶倫近期首次談及加息了。

在5月4日接受采訪時，耶倫就曾暗示美聯儲可能需要加息以防止經濟過熱，“盡管相對于經濟規模而言，額外支出相對較小，但美聯儲可能不得不在一定程度上加息，以確保美國經濟不會過熱”。

彼時，耶倫此番言論一出，隨即引發了資本市場的大幅動蕩，美股跳水、美元大幅攀升。當天晚些時候，耶倫不得不再次通過媒體進行澄清，稱自己尊重美聯儲的獨立性，她并不是在“預測或推薦”近期加息，因為該決定取決于美聯儲。

若從美聯儲的角度來看，加息似乎并不在當前的討論行列。自去年幾次大幅降息之后，目前基準利率并未有波動。在4月的議息會上，美聯儲繼續維持接近零的基準利率目標不變。

至于未來，美聯儲3月發布的聯儲基準利率預測點狀圖顯示，2021年全年，美聯儲不會加息，2022年也只有少部分人預測會加息，美聯儲基準利率可能要到2023年才會上升。

雖然美聯儲沒松口，但外界并未停止對加息的討論。5月底，摩根士丹利首席執行官戈爾·曼詹姆斯曾預期，美聯儲將于今年底著手縮減量寬計劃，美聯儲可能在明年上半年加息，而不是市場目前預期的2023年。

他給出的理由是，無論如何美聯儲將因經濟數據受到驅動，雖然美聯儲仍維持謹慎，并認為不會存在長期通脹壓力，但是通脹正出現上升跡象。

上漲只是暫時?

的確，在關于貨幣政策轉向的討論背后，是愈演愈烈的關于通脹議題的爭論。

最近的數據顯示，4月，美國消費者價格指數(CPI)同比上漲了4.2%，這一數據刷新了2008年9月以來的高點，預期3.6%，前值2.6%;其中，核心CPI同比上漲3%，預期2.3%，前值1.6%。

同樣亮起紅燈的還有PPI。數據顯示，4月美國生產者價格指數(PPI)同比上漲6.2%，為統計局自2010年開始追蹤該數據以來的最大增幅;環比漲幅為0.6%。

雖然經濟復蘇是好事，但在政府持續的財政刺激下，通脹走高的風險同樣不可小覷。

“從數據來看，目前美國需要考慮應對通脹的問題”，中國國際經濟交流中心經濟研究部副部長劉向東指出，但問題在于，這個通脹是否是可持續的。

劉向東分析稱，目前看來，美國疫苗接種持續推進，需求恢復比較強勁，從而帶動了商品價格的上漲，但包括美聯儲主席鮑威爾在內的不少人都認為，這種上漲因素是不可持續的，因此通脹的壓力只是暫時的。

的確，一直以來，耶倫都認為，目前的價格上漲是由疫情造成的短暫異常現象(如供應鏈瓶頸和經濟重開后支出激增)推動的，不會出現系統性的通脹問題，而且美聯儲有工具來解決這些問題。但批評者則認為，數萬億美元的政府援助可能會導致價格持續飆升。

批評之聲在意料之中，畢竟，拜登“印鈔機”的名號不是白叫的。5月28日，美國白宮行政管理和預算局公布了2022財年聯邦政府財政預算案，總額高達6萬億美元，特點是高預算、高赤字和高稅收。

在這份預算公布后，質疑不絕于耳。《商業內幕》在評論文章中援引賓夕法尼亞大學沃頓商學院的經濟問題專家西格爾的說法稱，在未來的2-3年內，美國的通貨膨脹率將會突破20個百分點，重現20世紀70年代惡性通脹的噩夢。

對于外界的指責，耶倫再次回應，稱拜登的一攬子計劃每年將增加約4000億美元的支出，她認為這不足以導致通脹過度，救濟計劃導致的價格“飆升”將在明年消退。

劉向東進一步指出，要判斷導致價格上漲的因素是短期還是長期的，一方面要看有沒有足夠的供應對沖，如果供應能及時跟上，通脹也會逐步回落;另一方面要看需求會不會持續下去。

美聯儲制定政策更關心就業率這個指標，而相較于直接消費需求的增長，服務業的恢復沒有那么快，同時在疫情沖擊下，結構性失業或者摩擦性失業的情況較多，這就意味著重返就業市場的難度比較大，需要創造新的就業崗位，這就要保證政策的寬松。

準備縮表?

雖然加息看起來似乎遙遙無期，但從4月會議紀要和近期多位美聯儲官員的表態來看，縮表(縮減資產購買計劃)已經被提上了日程。

去年，為了緩解疫情對經濟造成的猛烈沖擊，美聯儲開始了一系列超級寬松的貨幣政策。除了緊急降息至零，美聯儲啟動總額7000億美元的量化寬松計劃，其中包括5000億美元的國債和2000億美元的抵押貸款支持證券;之后又宣布取消量化寬松限額，按照“實際需要”購買資產，開啟了事實上的無限量化寬松操作。

在接二連三的操作之下，美聯儲的資產負債表規模從2020年3月11日的4.3萬億美元，猛增至2021年5月19日的7.92萬億美元。若按照每月購債規模1200億美元的速度，十個月內就可能達到資產規模上限，這意味著，美聯儲縮表可能會在2021年底前后實施。

6月15日-16日，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將召開貨幣政策會議，目前正在為有關縮減資產購買計劃的討論做準備。

不過，FOMC也提到，一切依然取決于經濟數據的表現。用克里夫蘭聯儲主席Loretta Mester的話說：“我希望在開始縮表之前看到經濟取得更多進展。”美聯儲的決議聲明曾多次重申，在實現充分就業和穩定的2%通脹目標之前，美聯儲不會開始放慢購買速度。

美聯儲的小心翼翼也在情理之中。上一次縮表是在2013年，彼時，美聯儲為充分了解經濟數據，同時也是降低縮表帶來的恐慌，花了幾個月提前放出風聲。即便給足了市場消化的時間，正式宣布縮表時依然引發債券市場的大跌。

“如果等到供給恢復，就業達到目標，經濟恢復常態，美聯儲的政策可能才會轉向。”劉向東表示，若美聯儲政策轉向，可能會對新興市場國家造成較大的影響。

眼下，紐約聯儲的一項調查顯示，市場對美聯儲縮表的預計時間是在今年晚些時候或2022年初。摩根大通資產管理公司固定收益全球負責人Bob Michele稱，有關縮表的討論可能會在8月的杰克遜霍爾會議上開始。

(記者 陶鳳 湯藝甜)

關鍵詞： 美財長 再提加息 上漲只 暫時