在美國資本市場，時常有一些激進投資機構買進“問題企業”的大量股票，然后迫使董事會做出戰略重組，尤其是有助于擴大股東權益的資產剝離等決定。極為罕見的是，日本的一些知名公司也成為了這些激進投資機構的“活動目標”。

與此同時，以軟銀集團集團為代表，日本大型企業也出現了各種經營問題。據一家日本媒體報道分析指出，面對激進投資機構的進入，日本的一些大型企業已經到了進行分拆的時刻。

據國外媒體報道，最近，日本軟銀集團(SoftBank Group)的投資者終于在籠罩該集團數月的烏云中看到了一縷陽光。

盡管軟銀集團集團周三公布了歷史上最糟糕的業績，而且其管理的愿景基金一號對WeWork等新創科技公司的投資出現了災難性的結果，但是軟銀集團的股價在過去一周已從每股4500日元(合41美元)飆升至5700日元。

美國激進投資機構艾略特資產管理公司(Elliott Management)宣布，已經在過去一段時間收購軟銀集團3%的股份，該公司含蓄地要求軟銀集團分拆，這個消息讓軟銀令投資者歡欣鼓舞。

這使得艾略特成為第三個呼吁拆分日本大型企業集團的知名外國激進投資機構。

之前，美國“第三點基金”(Third Point)要求日本老牌消費電子公司索尼公司放棄其圖像傳感器業務，專注于電影、游戲和音樂。

另外，Franchise公司則表示，日本麒麟控股控股應放棄與啤酒無關的醫藥和皮膚護理業務。

和軟銀集團類似的是，伴隨著這些基金投資機構的進入，索尼公司和麒麟控股的股價飆升。

顯而易見的是，市場認為，所有這些公司被拆分比捆綁在一起更有價值。隨著日本以外的大型企業集團瀕臨滅絕，看看軟銀集團、索尼公司和麒麟控股的管理層如何應對將會很有意思。他們能振振有詞地證明大型企業集團“抱團運作”實際上對股東有利嗎?

軟銀集團的首席執行官孫正義擁有軟銀集團22%的股份，多年來一直極力宣稱軟銀集團的總市值，僅相當于旗下各個資產市場價值之和的一半，這不是軟銀集團的錯，而是資本市場的錯，但是軟銀集團的這一說法并沒有被外界接受。

然而，企業集團折扣——資本市場幾乎自動對由不相關的業務和資產組成的大型公司進行了一成到三成的“貶值”——一直存在，原因顯而易見。

從某種意義上，購買軟銀集團需要購買一份固定的上市公司名單——中國電子商務巨頭阿里巴巴、美國排名第四位的移動運營商Sprint(即將被排名第三的T-Mobile收購)、日本互聯網門戶網站“雅虎日本”，但是實際上有的投資人愿意這樣做，而其他投資人并不認可這些公司。迫使投資者購買冗長的“子公司套餐”，包括他們可能不喜歡的業務，不可避免地會帶來大型企業市場估值的折扣。

接下來是協同效應的爭論。索尼公司在20世紀80年代收購了哥倫比亞電影公司和哥倫比亞廣播公司的唱片公司，以創造可以通過自己的Betamax錄像帶和隨身聽設備播放的內容。根據同樣錯誤的邏輯，一個制造碗的公司應該收購一家做湯的食品公司。

三十年后，激進投資機構“第三點”提出了現在不言而喻的觀點，即索尼公司的內容娛樂業務和設備硬件業務如此不同，以至于相互分開，各自的日子會更好。

最近，日本最大的啤酒企業之一麒麟控股公司投資2600億日元收購了制藥企業Kyowa Kirin(麒麟控股之前已經持有這家公司的一半股權)，另外麒麟控股還收購了化妝品制造商Fancl。理論上講，麒麟控股啤酒的發酵技術可以與這些被收購的企業分享，以生產營養補充劑和乳液。

即使麒麟控股有一些有價值的東西可以教給Fancl，問題仍然是為什么它動用了1300億日元的股東資本，而不是創造一個純粹的技術許可或合資公司方案。

此外，通過收購一家上市公司的大量股份，麒麟控股實際上催生了另一家上市子公司，這些子公司背負著所有利益沖突和公司治理問題，而這些問題正是日本企業特有的現象。

為什么這些日本大型公司的管理層會反對非核心業務的處置和剝離，哪怕是這樣的舉動顯然符合他們自己股東的最佳利益?

就孫正義而言，答案似乎很清楚：拆分軟銀集團將挫敗他創建世界最大科技公司的雄心。然而，矛盾的是，孫正義強調規模本身，而不是資本回報，這使得軟銀集團的市值折扣更加糟糕。

在過去幾十年時間里，孫正義和軟銀集團在全世界搜尋有發展潛力的科技公司，給出了極為慷慨的估值(遠遠超過他們的上一次估值)，孫正義一次性投入數億美元的投資，獲取科技公司一到兩成的股權。隨后，他會干預這些科技公司的經營，要求他們相互之間進行協作和技術共享，相互推動在各自市場的地位，從而成為一個龐大的客機商業帝國，孫正義則希望成為這個“帝國”的統治者。

麒麟控股的管理層提出了一個類似的基于規模的論點：日本國內啤酒消費正在萎縮，因此必須找到一些東西來維持最高收入。但是，投資者關心的是利潤，而不是銷售收入。

另一個可能的管理動機是，大型集團的結構降低了該公司作為外部公司收購兼并目標的吸引力，一些管理層甚至引入“”毒丸計劃”，阻止外部公司并購。許多日本上市公司正在購買或增持其他上市公司的股份，而此時上市子公司的子業務正在面臨更多批評，這催生了一種日本企業“馬車”循環繞圈的怪現象。

激進投資機構重組大公司的“斗爭結果”將在很大程度上取決于股東的股權數據和“董事會政治”。軟銀集團、索尼公司和麒麟控股的股東基礎都由高比例的外國人組成，幾乎所有人都傾向于去集團化。孫正義面臨著一個生存的選擇——堅持他的科技商業帝國夢想還是清醒過來。

軟銀集團、索尼公司和麒麟控股的管理層如何回應去集團化的外部呼聲，將揭示日本企業自身的思想和靈魂。盡管管理層可能會嘗試，但他們將很難客觀地證明企業集團的現狀對股東有利。

軟銀回應

軟銀集團一直在通過大手筆投資進入科技公司的董事會，并且干預業務發展，策劃資產剝離或者被投資公司的并購，軟銀集團本身成為激進投資機構的目標，這在過去十分罕見。

對于艾略特基金的持股行為，軟銀集團子公司“軟銀公司”(日本移動運營商)首席執行官宮內健表示認為這家激進投資者對軟銀集團股票被低估的評估是“積極的”。

據消息人士稱，艾略特基金希望推動軟銀集團的一些改革，從而提升股價，其中包括加強內部治理，另外增加一些股票回購計劃，及時回報股東。

在過去半年時間里，軟銀集團陷入了極大的爭議和困境。軟銀投資的美國寫字樓二房東公司WeWork上市失敗，估值暴跌了九成，這成為全球科技行業發展史上的標志性事件，外界認為宣告了軟銀集團和孫正義投資神話的終結。

為了避免大約100億美元投資打水漂，軟銀集團宣布對WeWork實施救助，將大約提供100億美元收購更多股權，提供流動資金。不過由于WeWork上市災難，日本商業銀行和軟銀集團的融資談判陷入了停滯。

由于外界的信任度大跌，軟銀集團籌備的愿景基金二號(也是規模高達1000億美元)也遇到了重大挫折，幾乎沒有外部公司或者主權財富基金愿意對愿景基金二號投資。迄今為止，這一基金融資額還不到目標的一半，幾乎全部的資金都來自于軟銀集團自身的現金。

索尼回應

索尼公司的業務線十分復雜。眾所周知的是，在過去十多年中，索尼曾經陷入嚴重虧損的困境，后來在平井一夫的領導下完成了重大重組，重新返回了盈利的軌道。

在索尼重組和改革的過程中，有很多有關其資產剝離的爭論。比如外界認為全球智能手機市場已經飽和下滑，索尼手機業務長期虧損，應該徹底退出這一市場，但是這一主張遭到了索尼管理層的拒絕。

一月底，第三點基金再一次呼吁索尼公司繼續剝離非核心資產。該基金表示，在外界的呼吁下，索尼公司僅僅是從相機制造商奧林巴斯撤資，這樣的行動還不夠。

第三點基金的掌門人丹尼爾·勒布稱贊索尼去年的強勁回報，但表示需要認真審查其投資組合，剝離不重要的業務。

第三點基金表示，他們仍然相信索尼的影視媒體業務和半導體業務能夠獨立存在，并且比捆綁在一起創造更多的價值。

目前，索尼的許多子業務之間協同效應并不強。索尼是全世界三大游戲巨頭之一，推出PS游戲機和游戲軟件，另外索尼在美國擁有強大的音樂、電影電視媒體業務。而在半導體領域，索尼目前是全世界最大的攝像頭傳感器制造商，掌握了超過一半的份額，這也是索尼目前最具競爭優勢的業務。

對于第三點基金的要求，索尼公司去年表示將會對業務進行評估，但是迄今為止沒有提出重大的重組或者剝離計劃。索尼公司拒絕剝離攝像頭傳感器業務，該公司也拒絕第三點的另外一個建議，即拋售在日本一些金融業公司的股權。

關鍵詞： 軟銀的股價