從折戟A股到赴港招股書失效，金輝集團坎坷的IPO苦旅仍在繼續。

9月25日，金輝控股向港交所提交招股書，這是繼其3月25日之后再次遞表。金輝控股于2019年在開曼群島注冊成立，是金輝集團上市的資本殼平臺，持有后者96%股份，剩余4%股份由金輝集團創始人林定強家族持有。

早在2016年，金輝集團便謀求登陸A股。等待無果后，金輝轉換戰場。“鑒于中國房地產行業調控和監管環境收緊，及中國總體融資環境面臨的挑戰日趨嚴峻，為獲得國際證券市場認可，金輝集團自愿撤回A股上市申請。”招股書稱。

相較于目前一起排隊上市的其他“迷你房企”，金輝集團規模尚可。克而瑞數據顯示，2019年該集團全口徑銷售額888.6億元，排名第40位，權益銷售額661.6億元，排名第37位，是地產行業沖刺千億的種子選手。

這也是該集團最近三年不斷發力沖刺規模的結果。資料顯示，發家于福建的金輝，一直因其溫和步調被貼上“非典型”閩系房企標簽，管理層也意識到規模的重要性，2016年公開表示集團此前過于穩健，資金安排、投資策略都偏謹慎。

此后，金輝顯露野心，從投資到銷售均大力提速。在受疫情影響的這一年，金輝仍未放慢擴張腳步，譬如8月份，經過94輪報價后，金輝旗下公司以2.25億元、溢價率106.03%競得江蘇淮安一商住地。

截至7月31日，金輝共有160個處于不同開發階段的物業開發項目，總建筑面積為2908.18萬平方米，較2019年末增加241.18萬平方米。

為支持擴張需求，金輝不斷尋求融資機會，如6月份透過全資附屬公司金輝資本發行總額2.5億美元票息為8.8%的優先票據;4月30日至7月31日訂立21份銀行貸款或信托融資安排，借款總額為145.42億元。

這讓金輝的杠桿率較去年有所提高。截至4月30日，該集團凈資產負債比率約180%，較2019年末提升約10個百分點;現金短債比約0.4，短期債務償還仍有壓力;截至7月31日，剔除預收賬款的資產負債率45.49%。

按房企融資“三條紅線”監管原則，即剔除預收款后的資產負債率大于70%、凈負債率大于100%，以及現金短債比小于1倍，金輝集團目前踩中兩條紅線，后續融資及債務擴張速度或將受到限制。

與此同時，因土地收購及業務擴張力度加大，2017年、2019年以及截至2020年4月末，金輝集團經營活動所得現金流均錄得負值，分別為-77.56億元、-56.97億元、-23.55億元。

隨著地產高速上行期結束、融資環境再度收緊，上市“補血”已迫在眉睫。聯合國際表示，IPO不僅從財務杠桿角度，而且從信息透明度和公司治理角度，都對金輝的信用有正面影響，可在需要時發行更多股票以補充資金。

鑒于此，7月7日，聯合國際將金輝集團的國際長期發行人評級從‘BB-’上調至‘BB’，展望穩定。該機構還稱，金輝在二線和核心三線城市的持續擴張，特別是在西部地區，或為其增長提供動力。

易居企業集團CEO丁祖昱也認為，公開上市有助于拓寬融資渠道、優化企業財務結構，支撐企業規模發展;另一方面，登陸資本市場可擴大企業品牌影響力，獲取更多機會和資源，從而作用到企業發展上。

值得注意的是，不僅是金輝集團，今年排隊上市的11家房企中，IPO闖關之路都頗為曲折。萬創國際四次闖關失敗，海倫堡、奧山控股兩次沖擊未果，三巽控股、港龍地產、大唐地產也已經二度遞表。

丁祖昱表示，在政策調控持續、行業增速放緩的背景下，市場不確定性增加了房企去化及回款壓力，同時也對其盈利能力、經營管理效率、抗風險能力提出更高的要求。房企上市不能再是一味追求規模快速提升，需要接受資本市場以及社會的監督，適應市場的調整能力也要更強。

關鍵詞： 金輝集團IPO