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奶酪基金莊宏東:高估板塊投資性價比下降 關注順周期低估行業

2020-09-24 11:34:48    來源:中國網財經

今年以來消費、醫藥、科技等行業漲幅較大。奶酪基金經理莊宏東認為,這些高估板塊需要一定時間消化估值,投資性價比下降,近期,隨著經濟環比改善明顯,一些順周期行業的業績有望改善,由于市場過度悲觀,估值已具有較大安全邊際,配置價值凸顯。關于估值切換的問題,莊宏東認為,靠企業價值增長獲得的收益,可能會晚來,但一定會來。所以,有安全邊際的優質公司仍將是我們未來的投資方向??春么蠼鹑?保險、銀行)、地產、家電、建材(水泥)等行業中的龍頭企業。

保險方面,莊宏東認為保險四季度到明年業績有望獲得明顯改善。核心邏輯在經濟復蘇資產端回暖和開門紅景氣度提升的負債端反轉。從長周期角度,我國居民保險的深度和密度仍有很大提升空間。目前保險公司的PEV估值在1倍上下,投資價值凸顯。

地產方面,1-8月商品房銷售額增速轉正,是今年以來首次轉正。5月到8月,全國房地產銷售面積和銷售額連續四個月同比增長。其中,8月單月的銷售額漲幅達到27%。房地產復蘇好于預期,未來有望維持高景氣度。從中長期邏輯看,房地產雖然有需求見頂的壓力,但就算在增速平穩的存量時代,房地產龍頭企業擁有多方面的優勢,融資新規的“三條紅線”,限制了部分房企高桿杠的運作,更有利于龍頭企業提高市占率。

家電方面,作為房地產產業鏈下游,隨著房地產銷售的回暖,將帶動家電和空調的需求。奧維云網數據顯示,5到8月空調線上銷售數據明顯回暖,8月份線上零售額同比增長達60%。空調是毛利較高、競爭格局較好的家電品類,商品房交房的裝修需求,農村一戶多機的新增需求和存量更新的需求,將支撐空調行業的未來3—5年的景氣度。

銀行方面,隨著經濟基本面改善,客戶還款能力提升,銀行資產質量將好轉;經濟復蘇下,貨幣政策邊際收緊,銀行息差下行壓力減弱,帶來業績提升。當前市場對銀行過度悲觀,市凈率和市盈率都處于歷史底部區間,提供了絕對收益空間。另外,從股債投資性價比來看,將五大行股息率分別減去1年期理財收益率和10年期國債收益率,用以衡量銀行股息和債券之間的利差,當前水平分別為2.7%和1.6%,接近歷史最高水平,說明銀行股配置價值凸顯。

建材方面,疫情后,國家加快了基建建設拉動內需的節奏,水泥受益于寬財政政策,以及房地產新開工數據改善,需求增長明顯。上半年,受疫情和水災影響,基建開工不足,基數較低,預計明年的增速會更顯著。近兩個月來水泥也回暖明顯,8月初以來,水泥價格連續調漲,出貨量走高,四季度進入銷售旺季,有望迎來量價齊升。從長期的角度,水泥一些落后產能受環保法規限制關停退出市場,行業聚集度提升,目前水泥行業競爭格局穩定,龍頭企業優勢更為突出。

關鍵詞: 高估板塊 低估行業

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