8月31日早間，在岸、離岸人民幣對(duì)美元雙雙升破6.85關(guān)口，均創(chuàng)1月以來(lái)新高。當(dāng)日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.8605，上調(diào)286點(diǎn)，中間價(jià)升值至2019年7月2日以來(lái)最高。

截至8月31日14:40，美元對(duì)人民幣報(bào)6.8566，美元對(duì)離岸人民幣報(bào)6.8557。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美元走弱、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、人民幣資產(chǎn)吸引力提升是促使人民幣升值的三大原因。

隨著中國(guó)在疫情防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面取得成效，自5月以來(lái)，人民幣持續(xù)處于升值過(guò)程中。

日前，中國(guó)人民銀行貨幣政策司青年課題組(下稱(chēng)“央行課題組”)撰文指出，2019年8月5日，受單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義措施及對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅預(yù)期等影響，人民幣對(duì)美元匯率在市場(chǎng)力量推動(dòng)下貶值突破7.0元。人民銀行綜合施策，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，外匯市場(chǎng)運(yùn)行有序，外匯供需基本自主平衡，人民幣匯率實(shí)現(xiàn)了預(yù)期穩(wěn)定下的有序調(diào)整，被市場(chǎng)稱(chēng)為“不叫改革的改革”。

央行課題組還表示，人民幣匯率形成機(jī)制改革將繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，優(yōu)化金融資源配置，增強(qiáng)匯率彈性，更加注重預(yù)期引導(dǎo)和與市場(chǎng)溝通，在一般均衡的框架下實(shí)現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

對(duì)市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”進(jìn)行有效控制

預(yù)期傳導(dǎo)是金融市場(chǎng)波動(dòng)在不同經(jīng)濟(jì)體間傳導(dǎo)的重要途徑。盡管外部形勢(shì)趨于復(fù)雜，但近年來(lái)，央行加強(qiáng)預(yù)期管理和引導(dǎo)，外匯市場(chǎng)預(yù)期保持平穩(wěn)，中間價(jià)、在岸價(jià)、離岸價(jià)實(shí)現(xiàn)“三價(jià)合一”，避免了匯率超調(diào)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。

近兩年多來(lái)，人民銀行通過(guò)加大市場(chǎng)決定匯率的力度，大幅減少外匯干預(yù)，在發(fā)揮匯率價(jià)格信號(hào)作用的同時(shí)，提高了資源配置效率。目前，央行已退出常態(tài)化干預(yù)，外匯市場(chǎng)自主平衡，人民幣匯率由市場(chǎng)供需決定。外匯儲(chǔ)備規(guī)模自2017年以來(lái)始終保持在3萬(wàn)億美元左右。

“當(dāng)前，市場(chǎng)預(yù)期的‘非理性化’和‘非獨(dú)立性’特征在我國(guó)資本市場(chǎng)中仍普遍存在。具體到外匯市場(chǎng)，這就意味著央行在退出外匯常態(tài)化干預(yù)的同時(shí)，仍需對(duì)市場(chǎng)的‘羊群效應(yīng)’進(jìn)行有效控制。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部技術(shù)總監(jiān)曹源源對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

央行課題組表示，由于外匯市場(chǎng)流動(dòng)性好，市場(chǎng)參與者廣泛，體量也比較大，預(yù)期變化更容易形成“羊群效應(yīng)”，對(duì)匯率走勢(shì)形成較大影響。退出常態(tài)化干預(yù)后，預(yù)期管理和引導(dǎo)的重要性進(jìn)一步突出，人民銀行將繼續(xù)通過(guò)多種方式合理引導(dǎo)預(yù)期，為外匯市場(chǎng)的有序運(yùn)行和人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定創(chuàng)造條件。

曹源源認(rèn)為，結(jié)合各國(guó)經(jīng)驗(yàn)，預(yù)期管理被多國(guó)貨幣政策實(shí)踐驗(yàn)證是引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期合理變化、避免市場(chǎng)異常擾動(dòng)，尤其是防止市場(chǎng)流動(dòng)性恐慌情緒蔓延的有效工具。此外，預(yù)期管理在盡可能降低貨幣政策操作成本的同時(shí)，可以維持貨幣政策的調(diào)控效率。以美國(guó)為例，美聯(lián)儲(chǔ)在“預(yù)期管理”方面進(jìn)行了諸多探索，通過(guò)對(duì)政策工具箱的明確清晰認(rèn)定、對(duì)政策調(diào)整時(shí)機(jī)遵從依據(jù)和條件的明確解釋?zhuān)ㄆ谂e行議息會(huì)議并公布會(huì)議紀(jì)要，以及向社會(huì)公布貨幣政策決策依據(jù)的關(guān)鍵性指標(biāo)和預(yù)測(cè)前瞻性指標(biāo)等引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期.這些可為我國(guó)預(yù)期管理提供參考。

人民幣資產(chǎn)對(duì)國(guó)際資本具較強(qiáng)吸引力

以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，近幾年，人民幣市場(chǎng)化匯率制度經(jīng)受住了多輪沖擊的考驗(yàn)，人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定。

8月31日早間，在岸、離岸人民幣對(duì)美元雙雙升破6.85關(guān)口，均創(chuàng)1月以來(lái)新高。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美元走弱、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、人民幣資產(chǎn)吸引力提升是促使人民幣升值的三大原因。

曹源源對(duì)記者表示，近期人民幣升值主要源于美元走弱，具有典型的被動(dòng)升值特征——人民幣一籃子匯率指數(shù)CFETS在這段時(shí)間出現(xiàn)小幅下行。因此，判斷未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)，美元指數(shù)仍是主要觀察點(diǎn)。“預(yù)計(jì)，短期內(nèi)人民幣匯率大概率圍繞6.9中樞維持雙向震蕩，在持穩(wěn)運(yùn)行中蘊(yùn)含一定升值動(dòng)能。”

8月28日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為92.94，按周漲0.45。

央行課題組則表示，人民幣匯率形成機(jī)制改革將繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化方向。

一是堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度;二是繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，更好發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器作用;三是更加注重預(yù)期管理和引導(dǎo);四是把握好內(nèi)外部均衡的平衡，在一般均衡的框架下實(shí)現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

這一表態(tài)也給人民幣匯率形成機(jī)制走勢(shì)給予了全面操作指引。

央行課題組表示，人民幣匯率是聯(lián)系實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)和金融部門(mén)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的重要紐帶，是協(xié)調(diào)好本外幣政策、處理好內(nèi)外部均衡的關(guān)鍵支點(diǎn)。市場(chǎng)化的匯率有助于提高貨幣政策的自主性、主動(dòng)性和有效性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)總量平衡。我國(guó)是超大體量的新興經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策制定和實(shí)施必須以我為主，兼顧當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)，完善跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，主要考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)穩(wěn)定，兼顧外部均衡，在動(dòng)態(tài)變化中促進(jìn)內(nèi)外均衡的平衡和高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)而在一般均衡的框架下實(shí)現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

曹源源還表示，在全球經(jīng)濟(jì)下行和金融不確定性上升的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，人民幣資產(chǎn)對(duì)國(guó)際資本仍具較強(qiáng)吸引力，這將為人民幣提供一定升值動(dòng)能。

關(guān)鍵詞： 人民幣 升值空間