3月3日，第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，今日聯(lián)想集團(tuán)在發(fā)給投資者的回應(yīng)中，詳細(xì)回應(yīng)了此前關(guān)于做空機(jī)構(gòu)的指責(zé)，包括季度末的開票模式、渠道健康狀況與應(yīng)收賬款、壞賬以及增值模式等問題。

上周，在被做空機(jī)構(gòu)Bucephalus Research提出業(yè)績(jī)?cè)旒儋|(zhì)疑后，聯(lián)想股價(jià)經(jīng)歷了三連跌。

針對(duì)Bucephalus的指責(zé)，聯(lián)想CFO黃偉明曾在投資者溝通會(huì)上就Bucephalus Research的指控作出回應(yīng)。今日，聯(lián)想給出了更多的依據(jù)。

再度回應(yīng)質(zhì)疑

聯(lián)想表示，上個(gè)季度，聯(lián)想的銷售集中在季度后期，這是因?yàn)橐环N關(guān)鍵組件的缺貨而導(dǎo)致，供應(yīng)商沒有能夠完全遵守其對(duì)交貨量和交貨時(shí)限的承諾，導(dǎo)致了相當(dāng)一部分組件集中在該季度后期才到貨。因此，聯(lián)想相比往季有更多的收入入賬，聯(lián)想的應(yīng)收賬款賬齡，即賬齡為0到30天的應(yīng)收賬款呈現(xiàn)最大的同比增長(zhǎng)，也體現(xiàn)了這一情況。

聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶在不久前接受記者采訪時(shí)曾提到這一挑戰(zhàn)。他稱，去年，英特爾下調(diào)CPU出貨量，波及整個(gè)電腦行業(yè)。由于對(duì)方承諾的CPU數(shù)量無法給到，這給聯(lián)想留下的調(diào)整時(shí)間非常有限，只有一個(gè)半月進(jìn)行產(chǎn)品線的調(diào)整和生產(chǎn)。

關(guān)于渠道與庫存，聯(lián)想稱，如果客戶的庫存超過一定水平，是不允許銷售給渠道的。此外，依據(jù)聯(lián)想的財(cái)務(wù)政策，此類銷售即便發(fā)生，也不會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表中有所反應(yīng)。

而對(duì)于外界關(guān)注的過去幾個(gè)季度中，應(yīng)收貨款和應(yīng)收票據(jù)均有所增加，聯(lián)想回應(yīng)，主要原因是應(yīng)收賬款保理有所減少。

聯(lián)想解釋稱，自聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)以來，IGF (IBM Global Financing)一直是支持聯(lián)想保理業(yè)務(wù)的服務(wù)商，但去年年初， IBM在宣布收購(gòu)redhat后決定不再?gòu)氖氯魏蔚谌饺谫Y業(yè)務(wù)，因此終止這項(xiàng)業(yè)務(wù)。此后聯(lián)想與一直合作的幾家主要商業(yè)銀行合作組建了一家機(jī)構(gòu)，通過這個(gè)中間載體來提供保理服務(wù)。聯(lián)想稱，在19/20財(cái)年第一季度，聯(lián)想首次出現(xiàn)應(yīng)收賬款顯著增長(zhǎng)的情況時(shí)，曾在投資者溝通會(huì)中就這一情況進(jìn)行討論并分享了相關(guān)信息，其中包括保理合作伙伴的更換。

而在向新的保理合作伙伴過渡以及加強(qiáng)新運(yùn)營(yíng)的過程中，聯(lián)想需要承擔(dān)額外的成本。其中包括短期運(yùn)營(yíng)成本和融資貸款，這些導(dǎo)致了財(cái)務(wù)成本增加。

關(guān)于壞賬撥備問題，聯(lián)想稱公司每?jī)赡陼?huì)審查一次撥備政策，在此期間，聯(lián)想并沒有改變壞賬撥備政策。根據(jù)政策，賬齡更長(zhǎng)的應(yīng)收賬款擁有更高的撥備率，也就是說0到30天賬齡的應(yīng)收賬款比90天以上賬齡的應(yīng)收賬款的撥備率更低。

而對(duì)于中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)下滑的質(zhì)疑，聯(lián)想表示，過去12個(gè)月里，公司所有增長(zhǎng)都依托于自身業(yè)務(wù)，也來自于全球業(yè)務(wù)，并非僅由單個(gè)區(qū)域或國(guó)家的業(yè)務(wù)所驅(qū)動(dòng)。

在中國(guó)市場(chǎng)，最新季報(bào)披露的個(gè)人電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù)表現(xiàn)與大市持平，同時(shí)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)獲得增長(zhǎng)。其中，移動(dòng)業(yè)務(wù)專注在如拉美和美國(guó)這樣的戰(zhàn)略性地區(qū)，中國(guó)依然是一個(gè)重要的市場(chǎng)，但智能手機(jī)業(yè)務(wù)份額較小，目前并不是移動(dòng)業(yè)務(wù)的首要收入來源。

未來影響幾何?

目前，聯(lián)想新的融資伙伴已新設(shè)專門平臺(tái)來接管保理業(yè)務(wù)的運(yùn)作。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，要想恢復(fù)到之前服務(wù)商所能提供的效率水平，聯(lián)想還需要解決運(yùn)營(yíng)方面的一些問題。例如，將目前其服務(wù)涵蓋的國(guó)家數(shù)量增加一倍以上。此前IGF覆蓋了30多個(gè)國(guó)家，而新合作伙伴只有13個(gè)。

另一個(gè)問題是，盡管聯(lián)想已經(jīng)將發(fā)票處理的頻率從每月兩次提高到了每周一次，但如果和之前保理項(xiàng)目的發(fā)票處理速度相比，目前的處理速度還是存在3至5天的差距。這些變化也導(dǎo)致了聯(lián)想的保理量呈現(xiàn)大幅下降，應(yīng)收賬款余額上升。

此外，據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，未來12個(gè)月內(nèi)聯(lián)想可能需要再融資的債券/債務(wù)還包括：300億美元的雙邊銀行貸款將于2020年5月到期，以及40億人民幣的點(diǎn)心債券到期。

至于疫情帶來的對(duì)下個(gè)財(cái)季的影響，不久前聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶在接受采訪時(shí)表示，目前聯(lián)想除武漢和成都工廠外，國(guó)內(nèi)絕大部分園區(qū)和生產(chǎn)基地都實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，員工回崗率在50%，并對(duì)在3月底完全恢復(fù)生產(chǎn)保持樂觀;而聯(lián)想海外的生產(chǎn)中心正常運(yùn)轉(zhuǎn)，全球供應(yīng)鏈體系有助于減弱疫情帶來的的影響。

對(duì)于聯(lián)想未來的走向，花旗發(fā)布的分析指出，預(yù)計(jì)聯(lián)想的股價(jià)在短期內(nèi)仍將波動(dòng)，但鑒于當(dāng)前的宏觀不確定性和新冠病毒肺炎疫情爆發(fā)，目前聯(lián)想的估值有吸引力，聯(lián)想承諾支付30-40%的PTI現(xiàn)金股息，同時(shí)將絕對(duì)美元考慮在內(nèi)，這成為支撐股價(jià)的原因。

瑞士信貸將聯(lián)想股票評(píng)級(jí)定為中性。美林證券則維持對(duì)中國(guó)本地(包括PC /服務(wù)器)和全球服務(wù)器行業(yè)復(fù)蘇的買入評(píng)級(jí)。

截至記者發(fā)稿，今日聯(lián)想股價(jià)上漲3.72%至5.03港元，市值604億港元。

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